毛利率提升带来公司业绩正增长  报告期内，公司净利润同比增长4.53%，实现每股收益0.57 元。公司房产项目推盘速度低于预期，同时，公司旅游接待人数同比增长8.48%,增速相对平缓，进而导致公司业绩低于预期。然而，公司及时调整产品结构，加快项目周转速度，带来公司毛利率提高2 个百分点，使得净利润增速高于营业收入。  2012 年，高周转项目推盘面积所占比重将进一步提升  2011 年公司房产项目批准预售面积约53.79 万平方米，同比增长9.76%，推盘速度并不快。2012 年公司计划可售面积为153 万平方米，2012 年可推盘项目充足。深圳香山里花园、成都、天津及武汉华侨城项目将成为2012 年推盘的重点。2012 年新推盘项目中，高周转项目所占比重将进一步提升。  2012 年，"轻资产"将成为公司新的盈利增长点  2011 年公司推进景区收入倍增计划的同时，传媒演艺公司全面统筹发展文化演艺业务，已形成23 台剧，演职人员达到2600 多人，业务对外输出取得实质进展。同时，文化科技公司成立，并在半年时间内实现净利润1087.63 万元。另外，公司成功进入儿童教育娱乐消费领域。公司实现"轻资产"拓展， "轻资产"将成为公司新的盈利增长点，2012 年公司盈利模式转型将深化。  盈利预测  依据我们预测，2012-2013 年公司将分别实现净利润35.14 和39.84 亿元， 实现每股收益（摊薄后）0.48 和0.55 元。2012 年公司净利润将同比增长10.6%，业绩增速将提升。考虑到公司盈利模式的转型，高周转项目的推盘以及公司盈利增速将稳步提升，给予公司"买入"评级。  风险提示  房地产市场调控的持续将影响公司业绩增长。