报告关键要素:
    华侨城重新定位于“以文化为核心，旅游为主导，中国领先的现代服务业集聚型开发与运营商”，总体上，公司的各项业务都处于社会经济转型发展的方向上，具有良好的发展前景与合理的成长空间。公司的文化旅游+地产的模式相比纯住宅开发经营业务具有一定的规避政策风险优势。维持公司“增持”投资评级。
    事件:
    华侨城公布了2011年年报。2011年，公司实现营业收入173.24亿元，同比增长0.04%；利润总额43.23亿元，同比减少0.51%；归属于母公司所有者的净利润31.77亿元，同比增长4.53%；基本每股收益0.57元。公司计划每10股送3股，派0.6元（含税）。
    点评:
    房地产业务可售及储备资源丰富，但2012年销售面临较大的压力。（1）公司2011年房地产收入102.31亿元，同比增长46%，房地产行业毛利率63%，同比提高了3个百分点。（2）公司2011年销售签约金额约为160亿元，年底预售账款为30.86元，同比减少了12.4%，业绩保障性低。
    （3）公司旅游综合业务配套地产储备面积622万平方米，房地产储备面积245万平方米，可供公司未来四到五年开发。2012年度，公司旅游综合业务配套地产与房地产计划开工面积为133万平方米，计划可售面积为153万平方米，可售资源丰富。（4）由于公司的房地产开发销售业务定位于中高端，面临着较大销售和价格调整压力。公司房地产业务增长将会放缓。