投资要点
     主营业务收入略有增长。报告期内，公司实现营业收入3.5 亿元，同比增长7.5%；实现净利润4300 万元，同比增长24%；实现扣非净利3691 万元，同比增长25%。
     研发工程服务依旧是公司收入的主要来源。报告期内，公司研发工程服务实现收入2.79 亿元，同比增长8.34%，占营业收入比重约为79%；企业应用及IT 服务实现收入7090 万元，同比增长4.32%；占营业收入约20%；业务流程外包服务实现收入435 万元，同比增长5.46%。
     毛利率略有上升。报告期内，公司综合毛利率为33.51%，较去年同期略有小幅增长。从业务类型的分类来看，公司上述三项业务的毛利率均有小幅提升。
     销售费用率与管理费用率均有较大升高。报告期内，公司销售费用占营业收入比例为6.1%，而去年同期仅为5.2%；公司管理费用占营业收入比例为16%，去年同期仅为11.79%。主要系业务规模扩大，公司新增管理人员、办公场所及加大管理平台建设与研发投入所致。
     我们认为，国内外包IT 的需求正在逐步释放，外包行业的整合期也已经到来。公司将持续使用收购兼并的方式扩大自身规模与竞争力。海辉与文思的合并也可能会带来部分重复岗位人员的出走，而这也给包括公司在内的其他外包企业留下了人力资源补充的新渠道。
     给予“增持”评级。我们预计2012 年至2014 年，公司营业收入为9.1 亿元、12.3 亿元、16.01 亿元；可实现归属于母公司所有者净利润9452 万元、1.26 亿元、1.67 亿元；对应EPS 为0.63 元、0.84 元、1.12 元。给予“增持”评级。
     风险提示：无法持续享受政府补贴、人才流失、客户较为集中。