◆公司发布半年报，上半年增速较缓
    公司今日公布12 年半年报：上半年实现营收3.54 亿元，同比增长7.47％；归属于母公司净利润为4,299 万元，同比增长23.8%，归属于母公司扣非后净利润3,691 万元，同比增长25.4%。上半年实现EPS 为0.29 元。
    ◆保外增内造成地区收入差别，下半年海外市场有望改善
    公司上半年营收分地区来看，国内市场表现依然强劲，增长19.6%，海外市场表现基本持平，轻微下滑2.93%，充分体现了公司"保外增内"的方针。
    随着年中海外大客户微软、惠普等企业签订新的框架协议，我们预计公司下半年海外市场将恢复平稳增长。
    公司上半年毛利率上升1.27 个百分点，印证了我们此前的观点：今年IT 行业人力成本上升压力已明显趋缓，今年外包企业净利水平将明显回升。
    公司三费费率同比上升2.58 个百分点，主要是管理费用增速较快，公司上市后加强管理平台建设、加大研究开发投入导致管理费用出现高增长。
    ◆行业整合加剧，外延式扩张将成公司未来重要加速器
    2012 上半年外包行业内即不断传出收购重组的消息，8 月10 日中国两大外包企业文思信息和海辉软件宣布合并，从而组成了国内最大的专业外包公司，充分表明外包行业整合速度正在加快。
    据商务部数据显示，目前行业内存在大大小小一万多家企业。随着未来行业竞争格局从分散逐渐转向集中，预计未来3-5 年内排名前十位的公司所占据的市场份额会逐渐增大。
    公司在8 月1 日已公告拟收购北京网鼎，我们认为在市场上存在大量收购标的情况下，外延式扩张有望成为公司实现高速成长的重要手段。
    ◆目标价20.0 元，维持“买入”评级
    综合考虑公司外延式扩张的可能，我们对公司盈利预测进行了适当修正，预计公司12-14 年EPS 分别为0.65、0.82 和1.06 元，我们认为公司目前股价具备一定吸引力，建议逢低买入，维持“买入”评级，目标价20 元，对应约30 倍2012 年P/E。
    ◆风险提示：
    客户集中风险、外延式扩张不确定性风险、汇率风险。