投资要点
    近日公司公布 2012 年中报，2012 年上半年实现收入和净利润分别为27.8 亿元和4.6 亿元，同比分别增长20%和13%，毛利率为40%，比去年同期下降4 个百分点，三项费用率为21%，较去年同期下降2 个百分点，公司整体表现低于我们预期；
    我们归纳公司上半年整体增速较去年同期放缓的原因为：1、塑瓶价格较去年同期下降幅度较大，导致塑瓶系列大输液在毛利率大幅下降，我们预计约下降5-10%；2、直立式软袋公司2012 年上半年同比增长约40%，产能限制依然没有解决，在目前产销两旺的情况下，产能扩张略低于我们之前50%的预期，但全年我们预计依然有50%左右的增长；3、玻璃瓶系列输液预计产能压缩较大，导致大输液整体销量增速只有19%的增长；
    同时我们也看到公司积极的一面：1、非输液板块增速如期增长，整体增速达到55%；我们预计随着公司下半年新疆项目的逐渐开始投产运行，2013 年极有可能实现翻倍式增长；2、公司子公司崇州君健上半年实现收入和净利润分别为4 亿元和1 亿元，预计较去年同期净利润实现了翻倍增长，我们预计去年该业务依然保持快速增长势头，全年增长将超过50%，高于我们之前的30%的增长预期；3、在新产品开发上，公司自主研发的3 类新药——注射用比阿培南已申报生产；同时公司获得液液三室袋包材注册证，并完成了液液三室袋的产品注册申请，完成了粉液双室袋包材注册证的注册申请。获得了塑料安瓿瓶及PP 软袋（聚丙烯和苯乙烯-乙烯-丁烯-苯乙烯共聚物共混输液袋）制剂注册批件；
    新项目和生产线认证上，伊犁川宁项目按计划推进，2012 年6 月2 日中试生产出首批合格硫氰酸红霉素，湖南科伦、湖北科伦、辽宁民康、河南科伦、昆明南疆、浙江国镜六家企业共8 条大容量注射液生产线、1 条塑料安瓿生产线、2 条玻璃安瓿生产线完成了新版GMP 改造，并通过了新版GMP 认证现场检查；