1季报增速放缓，业绩符合预期
    1 季度公司实现营业收入、归属于母公司所有者净利润12.36 亿元、1.69 亿元，分别同比增长14.92％、15.09%，实现每股收益0.35 元，每股经营性现金流0.25元，基本符合我们此前的预期。
    毛利率、销售费用率同比下降，盈利能力稳定
    公司1 季度毛利率、销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为37.2%、12.5%、8.3%、1.2%、，同比分别下降3.5%、4.7%、-1.3%、-1.1%，销售净利率为13.7%，与去年1 季度持平。
    玻瓶转向治疗性输液，塑瓶销量预计今年40%增长
    输液业务的收入占比预计将由去年90%调整到今年的87%：①公司玻瓶包装的普通型输液基本放弃，已转向利润空间较大的治疗性输液；②塑瓶受广东三控影响，公司调整营销策略，给予经销商一定的折扣，同时也降低了销售费用，去年下半年的基药招标给公司塑瓶价格带来了一定压力，我们预计今年塑瓶销量仍有40%增长；③可立袋预计今年销量增长20%-30%，目前各地招标价格稳定。
    非输液业务较快发展，塑料小水针预计二季度获批
    按照公司“输液与非输液业务等强”战略，非输液业务快速发展：①塑料小水针拿到药包材批文后，今年二季度有望拿到生产批文，产能5000 万支，目前积极准备扩产，明后年有望贡献较多利润；②新疆伊犁的硫氰酸红霉素项目预计于今年十一试生产，设备调试正常后年底正式投产。
    盈利预测与投资评级
    我们预计公司12-14 年盈利预测2.46/3.15/3.98 元（11 年EPS 为2.01 元），目前股价42.00 元，对应PE 分别为17/13/11 倍，给予2012 年25 倍PE，对应目标价61.5 元，维持“买入”评级。
    风险提示
    大输液进一步降价风险、抗生素限用风险。