1季度增长较缓，等待下半年新增产能和新产品上市
    2012 年1 季度公司实现销售收入12 亿元，同比增长15%，归属于上市公司股东的净利润1.7 亿元，同比增长15%，折合eps 为0.35 元,符合预期，每股经营性现金流净额0.25 元。
    可立袋新增产能尚未投放、基药降价导致的塑瓶价格下降，使得公司1 季度的增长偏缓。同时也使得毛利率仅为37%，同比下降了3 个百分点，环比下降5 个百分点。我们预计随着下半年可立袋新产能的释放、PP 软袋和塑料小水针的上市，产品结构将进一步优化，收入增长提速，毛利率将重拾升势。
    期间费用整体平稳，研发费用大幅增加
    2012 年1 季度公司销售费用率12.5%，同比下降近5 个百分点，环比下降1 个百分点。管理费用率8.3%，同比上升了1 个百分点，主要是新产品的研发比去年增加1300完全导致。财务费用同比增加1,350 万元，增长较快，主要原因是募集资金持续使用导致存款利息收入减少。
    可立袋：量增，出厂价格保持稳定
    公司湖南科伦、昆明南疆、浙江国镜等将新增 3-4 亿瓶的产能，成为拉动今年业绩增长的主要动力。
    可立袋等高端产品在江苏浙江列入基药招标，同时因为特殊的招标政策，导致了价格下降明显。而云南青海因良好的竞争环境保持了较为理想的价格。我们认为2012 年招标的省份的情况更接近云南青海的情况，在省标中高端产品价格下降并不会明显。2012年已经确定招标的省份有安徽、湖北和新疆自治区，其他省份依然没有公布具体方案。
    而完成省标加上切换时间需要6 个月左右。
    去年基药中塑瓶中标价格已经是绝大部分大输液企业的成本线。随着国家对基药招投标规则的调整和完善，加上发改委统一定价的进程，塑料瓶价格趋势向好。公司也将通过技改降低成本。
    据我们了解随着玻瓶大输液企业的加速退出，塑瓶呈现出供不应求的局面。随着供需关系的改变，塑瓶的价格也出现了一些向上的趋势。
    多室袋、塑料水针：即将上市，利润丰厚
    公司三室袋产品已经获得包材认证，预计明年可获得生产批文。公司应为国内第一家生产三室袋的企业，将享有定价优势。三室袋产品主要用于场外营养，国内需求约300万袋，进口产品单价约在400-500 元，而且集中在中心城市，未来空间较大。
    公司的小水针已经获得包材批文，预计今年上半年将获得生产批文，从而引发水针市场的一轮软塑化。公司将于2013 年布局较大规模的塑料水针产能。作为首个上市的国内企业具有价格优势、配合公司强大的销售网络而迅速爆发。
    投资建议：“买入”评级
    我们预计公司 12-14 年eps 分别为2.58、3.38 和4.23 元。2012 年可立袋量增确定，多室袋、塑料水针等高毛利率产品逐步上市，打开输液板块为了成长空间。新疆项目13年开始贡献利润，一体化产业链将使得公司的相关业务极具竞争力。
    给予 12 年业绩22x 的估值，对应合理价格57 元，“买入”评级。