事件
    公司近期发布了一系列公告，涉及经营的多个方面，我们一并点评如下。
    评论
    吸收合并全资子公司珍珠制药、新元制药、中南科伦：三家全资子公司主营非输液业务，经营状况较好。此次吸收有利于本公司整合优势资源，优化管理架构，减少管理层级，提高管理效率，降低管理运行成本。我们认为也有利于提升各子公司产品在未来招标过程中的竞争力、借助科伦品牌和资源，获得更大市场份额。由于几家子公司之前已按100%比例纳入合并报表范围，此次吸收合并不会对利润产生影响。
    收购崇州君健、川宁生物股权：1、对崇州君健的收购前期已有公告，此次是从严审议并提交股东大会讨论。崇州君健主要生产制造塑料输液容器用聚丙烯组合盖（拉环式），这是公司输液产品生产所必需的药用包装材料，公司也是君健塑胶几乎唯一的客户。君健塑胶2011 年度实现营业收入约4.14 亿元，实现净利润约1.15 亿元。公司计划4.26 亿元收购其100%股权。我们认为此举有利于降低输液成本，延展输液产业链，对公司未来利润会有增量贡献。2、增持川宁生物股权比例至95%。川宁生物预计今年底试车，目前尚无销售收入。此举有利于增强公司控制力，未来也能更大程度分享相关收益。
    成立两家新的子公司科伦国际、科伦销售：1、拟使用自有资金出资100 万元港币在香港设立全资子公司“科伦国际有限公司”，用于开拓国际市场，加快公司业务拓展的步伐，充分借助香港自由通商贸易港口的有利资源和优势，深度挖掘公司产品海外市场的潜力。2、拟使用自有资金出资1,000 万元人民币设立全资子公司“四川科伦医药销售有限责任公司”，用于提升公司销售管理水平，强化管理精细化水平，并为经销商提供更好的服务。新设子公司将在现有销售管理部门、销售管理人员的基础上进行的业务整合，管理和销售公司自产产品，不改变公司原有的采用销售片区（一级区域总代理商）负责制的销售模式。
    变更了部门募投项目：取消募投项目昆明南疆“输液生产基地整体改造建设项目”、湖北科伦“塑瓶输液技改生产线项目”；终止辽宁民康“新增塑瓶输液生产线项目”；将中南科伦“原有生产线技术改造工程项目”变更为“中南科伦“朝晖工程项目”；新增募投项目“广东科伦药业有限公司异地扩建技术改造项目”。本次变更项目涉及的总金额3.9 亿元，占公司募集资金总额的比例为7.88%，影响并不大。
    投资建议
    政策多变不确定的医药环境中，公司的几份公告让我们看到了有战略眼光医药企业的努力。（1）内部的吸收合并有利于提升管理效率、降低管理费用；（2）收购上游降低生产成本；（3）增加对优势项目的控股权提高未来获利能力；（4）成立海外公司，拓展海外市场销售，打破国内行业天花板；（5）成立统一销售公司，应对未来招标政策变局，提升销售控制力。
    我们认为这两年是龙头企业利用行业变局机遇谋求更大发展的时刻，科伦也是其中的潜力竞争者。虽然医药行业的困局龙头公司也多少会受影响，但凭借规模、管理、资源等优势，抗风险能力要远远大于其他小公司，这类公司应该是投资者今年的储备品种。
    盈利预测：我们预测公司2011、2012 年EPS 为2.00 元、2.60 元、3.70，其中2012 年是中性业绩预测，视招标政策的走向可能有调整。目前公司2011 年静态PE 仅为20 倍，已经包含了潜在的政策风险，维持“买入”评级。