投资要点
    受制于医改对行业未来发展方向的不确定性，近期医药股波动较大，公司近两个工作日下跌超过 12%，根据近期我们市场调研，公司近期经营状况良好，市场波动和公司基本面无关；
    2011 年是抗生素和整个输液产业最不确定的一年，一方面各地招标唯低价是取，从而导致输液产品基药招标在个别地区不断下降，目前全国各地输液产品中标价相差较大，但整体上塑瓶下降最多，双管双阀相对较小；另一方面输液依然有很多公司在不断扩产，其中主要项目主要集中在塑瓶、软袋包装上，同时各个厂家也开始着重于营养性输液和治疗性输液的开发，产能释放导致行业竞争压力有上升之势；但我们需要强调的是，大输液可持续增长的方式主要有两种：一种可以通过并购来加速规模和地域扩张，例如目前全球最大的输液企业之一费森尤斯卡比2005-2009 年通过并购实现了16%的高增长；另一种需要通过精细化产品和延申产品线来打通任督二脉，实现产品创新和技术领先，从而实现定价优势；我们认为科伦在经历 2010 年的并购潮后，目前已经进入了产品优化阶段，主要体现在三个方面：一是公司不断从直立式软袋替代塑瓶，预计2012 年直立式软袋将超过12 亿瓶；二是不断推出新产品，公司之前预期在2011 年推出的液固双室袋有望在2012 年全面推向市场，我们认为该产品目前在国内处于领先水平，具有绝对定价权，预计2012 年销售将超过1000 万袋；三是公司通过延伸产业链实现输液和化学药品两条腿走路，根据我们调研，公司目前新疆项目进展顺利，预计2012 年三四季度有望部分投产；考虑 2012 年医院招标可能给输液产品价格带来一定的价格影响，因此我们小幅调整未来两年盈利预测，预计公司2011-13 年净利润分别为9.80 亿元、12.75 亿元和17.43 亿元，同比分别增长48.16%、30.15%和36.67%，对应EPS 分别为2.04 元、2.66 元和3.63 元，公司目前股价为35.51 元，对应2011 年市盈率为17 倍，公司拥有优秀的管理团队，继续给予“买入”评级，调整目标价值区间为46.61-50.17 元；