投资逻辑
    底部到来：公司一季度利润增速15%，业绩增速回落符合前期预期。增速回落的原因在于基药招标政策导致的塑瓶价格下调，受此影响输液毛利率从去年三季度开始的环比下降，在今年一季度从同比口径影响到了利润。
    从基本面趋势看，我们认为上半年是底部，原因如下：
    输液板块逐步好转是大概率事件：（1）塑瓶去年三季度开始受基药影响价格大幅下滑，我们判断未来不会再差。原因：一是目前出现短缺情况；二是药品质量问题频发；三是政策本身有修正可能。（2）可立袋独家性优势还是明显，多个省份得以招标单列，我们判断价格不会出现塑瓶式的大跌，微调影响有限。综合判断输液的底部到来，下半年好转概率大。
    非输液板块今年开始起航，看好的逻辑将得以检验：（1）我们一直强调看好输液企业的最大逻辑在于：输液向非输液的延伸，这点从国外经验看非常清楚，无需置疑；（2）科伦的输液板块优势已经无法被颠覆，转型正当时，我们预计5 年内非输液销售和利润将赶超输液。（3）一季度非输液板块翻倍增长，看好逻辑已经得到现实认证，输液的优势可以向外延伸。
    （4）非输液包括抗感染、麻醉药、精神类、中药多个领域，大有可为。
    新产品为战略转型保驾护航，烫平利润波动风险：公司上市至今产品结构简单，只有玻瓶、塑瓶、可立袋三个产品。遇到政策的干扰，业绩就会有波动。从今年开始，围绕输液向非输液的转型，公司新产品：PP 软袋（输液）、塑料水针（非输液）、液液三腔袋（输液）、液固双腔袋（非输液）、新疆项目（非输液）等陆续上市，利润增长多点开会，这将有利于业绩增长的稳定性。
    投资建议和估值
    2012 年公司基本面确立底部，存在机会：（1）从基药的角度看，二季度是确定性底部；（2）从非基药角度看，各省的招标可能在下半年出结果，可立袋降价与否的结果也会显现，我们的判断可以验证。（3）下半年公司各种新产品陆续贡献收益，增长将非常确定。（4）非输液逐步起航。
    盈利预测：我们预测公司2012-2014 年EPS 为2.45 元、3.45 元、4.30元，同比增长22%、40%、25%。公司目前估值17 倍，在低增长预期情况下的低估值包含了对风险的预期，维持“买入”评级。
    风险提示：非基药招标价格下降；非输液进展低于预期。