事件：
    公司8 月18 日发布2012 年中报：上半年公司实现营业收入9.64 亿，同比增长24.28%；利润总额8998 万，同比增长35.65%；归属母公司净利润7682 万，同比增长33.84%，实现EPS0.33 元。
    点评：
    1、业绩基本符合市场预期，费用控制较好。上半年公司扣非后净利润同比增长33.11%，与市场预期基本相符。报告期内子公司恩华赛德（持股比例为51%）出现亏损略拖累公司利润增速。分季度来看，公司Q1-Q2 收入增速分别为25.31%、23.33%，相较于去年同期增长均有明显提升。上半年公司多个新产品进入上市推广期，学术推广投入加大，销售费用同比增长19.2%。报告期内公司费用控制能力良好，三项费用率同比下降0.69 个百分点。
    2、麻醉、精神类产品维持快速增长态势，医药商业规模快速扩大。分业务来看，上半年麻醉类药品收入为1.95 亿元，同比增长25%，因高毛利率的新产品上市，毛利率同比提升1.97 个百分点至86.43%；精神类产品上半年收入为1.52亿元，同比增长21.56%，毛利率稳定在80.8%（+0.01pp），报告期内麻醉类、精神类产品的增速均快于历史值，带动母公司医药工业业务增长提速。医药商业上半年收入5.3 亿元，同比增长26.85%，销售规模快速扩张，毛利率略下降0.62 个百分点至6.97%，仍处于医药商业行业较好水平。
    3、新品上市有望推动公司下半年工业增长加速。公司的三大新品右美托咪定、芬太尼、异丙酚分别在2011 年11 月、2012 年3 月、8 月上市销售，上半年主要做新品市场推广和招投标工作，我们认为下半年随着推广效果显现，招标结果逐步到位，工业增长有望提速，预计全年公司医药工业增长率将提升至24%-25%左右。此外，我们预计新品瑞芬太尼有望四季度获批，成为公司未来高增长的另一动力。
    4、盈利预测与投资评级。我们预测公司2012-2014 年EPS 分别为0.63元、0.89 元和1.15 元，当前股价对应的动态PE 分别为40X、28X、22X，当前动态估值较高基于市场对公司新产品获批的期待，公司作为麻醉、精神类药品领域的龙头企业，未来增长潜力巨大，且新产品上市后将进一步丰富公司产品线，提升收入及利润增速，我们继续维持公司“短期-推荐”、“长期-A”的投资评级。
    5、风险提示：新品推广可能不达预期。