业绩简评
    恩华药业 2012 年上半年实现归属于上市公司股东的净利润7682 万元，同比增长33.84%；实现每股EPS0.328，符合预期。
    经营分析
    2012 年上半年，公司实现营业总收入9.64 亿元，同比增长24.28%；实现利润总额8998 万元，同比增长35.65%。其中：（1）母公司的制剂和原料药实现销售收入4.06 亿元，同比增长20.68%；实现营业利润8905 万元，同比增长36.48%；实现净利润7598 万元，同比增长35.02%；每股贡献利润0.325 元。（2）商业子公司及其他实现收入5.58 亿元，贡献净利润84万元；贡献每股收益0.003 元。
    公司主业收入继续加速：连续第二个季度收入增速上 20%。（1）麻醉药继续表现优异，实现销售收入1.95 亿元，增速25.01%，明显加快。其中预计力月西增速接近20%；福尔利增速35%；新产品右美、芬太尼首季开始贡献收入、丙泊酚预计三季度贡献。（2）精神药实现销售收入1.52 亿元，增速21.56%，也明显加快。其中预计利培酮增长18%；齐拉西酮、一舒增速超过40%。（3）神经类基数较小，实现销售收入1475 万元，同比下降14.21%，其中预计加吧喷丁收入增长30%。
    其他财务指标：毛利率同比提升 2 个点，因为高毛利的麻醉药占比提升；销售费用率略降，但预计下半年随着新产品推广会有提升。预计1-9 月业绩增速20%-50%。
    盈利调整
    我们维持预测公司 2012-2014 年的EPS 为0.644 元、0.902 元、1.250 元，复合增速40%。
    投资建议
    公司目前估值 38 倍，相对较高。但我们认为公司由新产品上市推动的业绩拐点也相对确定。因此我们继续看好公司作为中枢神经龙头的潜力，不做短期评级调整，继续维持“买入”评级。
    风险提示：估值过高风险；新产品进程低于预期风险。