事 项  
    近期与公司管理层交流公司经营情况。 
 主要观点  
    1. 原有品种具有批文壁垒，市场竞争少，继续保持原有增长态势。   1-4 月公司医药工业增长22%左右，主要是公司销售过亿重点品种咪达唑仑、利培酮保持15-18%的稳定增长、依托咪酯开拓新的使用科室，增速提升至35%-40%，今年收入过亿、二线品种中齐拉西酮及加巴喷丁仍保持45-50%的高速增长。我们分析认为公司原有产品实现原有增长态势主要是由于：  1） 公司产品具有批文壁垒，市场竞争少：  咪达唑仑只有两个生产厂家；  利培酮分散片的独家剂型；  依托咪酯脂肪乳的独家剂型；  齐拉西酮注射液只有2 个生产厂家，齐拉西酮胶囊的独家剂型；  加巴喷丁只有两个生产厂家。   2）公司加强学术推广，扩展适应症及科室推广。  我们认为公司重要产品的优势仍将保持，其增速有望继续保持。  
    2. 新品种借助公司现有销售网络，未来2-3 年有望实现快速增长。   
    公司2011 年-2012 年共获批3 个神经麻醉领域产品，分别是右美托咪定、芬太尼及丙泊酚。其推广科室均是公司现有覆盖科室，利用现有销售渠道及科室沉淀有望迅速销售上量。公司计划推广无痛概念，引领无痛领域，重点推广麻醉、ICU、胃肠镜检查及无痛人流等领域的推广。我们认为国人由于受鸦片战争影响， 无痛概念匮乏，相比较于国际吗啡人均使用量，止痛领域具有较大市场空间。  
    芬太尼目前只有人福一个生产厂家，目前人福销售规模约1.4亿，市场竞争较小。公司产品已经进入二级站，由于麻醉药物不需要招标，因此有望本月进入医院销售。我们分析认为，凭借公司较好的科室沉淀，未来有望获得10%的市场份额。我们乐观预计今年贡献1000万销售收入。  右美托咪定用于全身麻醉的手术患者气管插管和机械通气时的镇静，是静脉麻醉药物。可应用于心外科、整型外科、血管外科和其它ICU的镇静管理中，是一个比较理想的ICU 镇静药物。目前除公司外有2个厂家，分别是恒瑞及四川国瑞。恒瑞产品2009年获批,2011年公司销售规模已经过亿， 市场竞争格局较好。该品种未来的空间较大，参考恒瑞的销售，公司有望在3-4年内销售过亿。