事件：  公司中报收入53 亿元，同比增长31%，净利润1.05 亿元，同比下降70%； 扣非后净利润4947 万，下滑83%，EPS0.11 元。符合我们中报前瞻中0.11 元预期。  投资要点  二季度业绩符合预期，收入增长来自溶解浆和铜版纸。公司上半年实现1.05 亿元净利润，尽管同比下滑幅度较大，二季度环比毛利率水平以及扣非后净利润均有较大回暖。二季度单季扣非净利润达到4700 万，较一季度218 万水平有较大比例增长，同时毛利率水平自一季度的10.8%回升到15.9%的水平，也暗示企业经营活动自低谷开始反弹。中报公司收入增长约13 亿元， 我们观察全部来自于公司溶解浆产能释放和铜版纸产能结构调整。  增发推进中，公司经营仍有亮色。上半年公司推进增发项目，向单一大股东增发募集10.2 亿元，该项目仍在推进，且公司溶解浆项目下游认可度高、高松纸项目完全投产及老挝项目已经进展超过10%，预计2013 年中期将建成。  溶解浆价格预测偏差，溶解浆盈利低于我们前期预期，前期报告中我们对溶解浆盈利毛利率预测为30%，但由于棉浆粕价格下滑 溶解浆产品价格下跌至7600 元左右，低于我们均价8400 元的价格假设，因此对太阳纸业溶解浆完全成本7200 元的成本线，毛利率水平下滑较大，我们据此下调盈利预测。   财务与估值  机遇垂青有准备的公司，公司投资机会只待行业回暖，维持推荐 ！尽管公司上半年业绩增长乏力，但我们却观察到除环比业绩改善外，公司项目储备充分，且产品结构转型如溶解浆质量均完全符合下游需求，我们认为公司已经做好了春天来临的准备，因溶解浆盈利小于预期，我们下调2012～2014 年盈利预测为0.34，0.79、1.21 元（原预测为0.62，0.95 和1.30 元），按照公司历史估值水平18XPE，对应目标价6.48 元。维持公司买入评级。  风险提示  棉花价格滞涨和铜版纸市场竞争进一步加剧，公司盈利恢复的速度低于预期，公司财务费用下降少于预期。