预计行业景气 12Q1 触底，公司主要产品盈利承压，考验公司管理水平，维持增持。行业层面，短期环比改善可期，中期好转幅度仍待供求层确认，长期具有安全边际。12Q1 景气触底回升，预计从分月盈利的角度看：1 月因春节开工率不足有较大亏损，2 月起受益于产品提价和低价原材料使用，预计减亏或持平，3 月量价进一步好转持平甚至略有盈利，综合起来12Q1 仅能依靠非经常性损益实现盈利，盈利同比将出现大幅下降（70%以上），这符合我们季报前瞻及4 月观点。展望二季度，我们认为5 月底前，涨价趋势尚能延续，加之低价原材料逐渐摊薄成本，盈利环比改善趋势短期仍能延续，但中期能否持续将取决于宏观经济形势的好转（需求）以及产能过剩情况的控制（供给），从较长期的角度看，我们认为现阶段饱受多重不利因素影响的造纸行业盈利正处于底部，PB角度也具有安全边际，从岳阳林纸和太阳纸业相继向大股东增发也可见一斑。
    公司层面，主要产品盈利承压，溶解浆带来较大弹性。太阳12Q1 实现扭亏，根据中报业绩预告，Q2 环比增长80%以上，这符合行业的共性。展望12 年，技改完成的溶解浆或成盈利亮点；而占收入比重较高的铜版纸和白卡纸（体现在投资收益中），因近几年行业整体产能释放压力较大，盈利将面临较大考验。公司拟向大股东增发（1.45 亿股，发行价7 元），改善资本结构，降低财务费用；同时也体现了大股东对公司未来发展的坚定信心。我们维持公司12-13 年EPS0.56 元和0.76 元的预测，股价（7.33 元）对应12-13 年PE 分别为13 倍和10倍，维持增持。