投资建议：
    预计2012-2013 年公司EPS 分别为0.60 元和0.75 元，对应PE 为11.9X和9.5X。公司盈利和管理能力业内领先，业绩具备较大弹性，维持“推荐”的投资评级。
    要点：
    . 事件：太阳纸业公布2011 年年报，全年实现营收87.62 亿元，同比增长9.02%，营业利润3.53 亿元，同比下降59.04%，实现归属于母公司所有者的净利润4.99 亿元，同比下降21.54%，扣除非经常损益后的净利润2.59亿元，同比下降57.78%，基本每股收益0.50 元。利润分配方案是每10股派发现金红利1 元（含税）。
    . 业绩符合预期。（1）利润下滑主要受三个方面影响，一是行业景气下行，公司各产品盈利能力降低，2011 年公司综合毛利率16.40%，同比减少3个百分点。二是财务费用率大幅攀升。2011 年公司财务费用6 亿元，同比增加95%，财务费用率6.85%，同比增加3 个百分点。三是资产减值损失大幅增加。2011年公司计提资产减值损失9244万元，同比增加了近5000万元，增幅132.69%，主要为存货跌价准备增加所致。（2）拆分成单季度，公司第4 季度亏损326 万元。虽然第4 季度公司营收因新产能增加，分别同比和环比增长12.64%和15.53%，但因行业景气处于低谷，当季公司综合毛利率9.9%，分别同比和环比下降了7.3 和8.5 个百分点。（3）存货同比大幅增加。报告期末，公司存货13.16 亿元，较年初增加71.16%，其中库存商品账面余额5.46 亿元，同比增加了3.36 亿元。