事件：
    太阳纸业前三季度实现营业收入62.5 亿元，同比增长8.2%，实现净利润5.03亿元，同比增长0.76%，对应EPS0.50 元。【】。
    研究结论
     业绩基本符合预期，三季度单季公司经营领先于行业平均水平，公司1～3 季度实现业绩0.50 元，基本符合我们前期0.51 元的盈利预期。【】。公司收入和盈利均保持了一定的增长，远好于行业整体水平，按3 季度单季测算，公司收入持平，而盈利略有2.5%的下滑，也好于业内同行。这也表明了充分竞争行业中，具备成本优势的企业经营往往能够超越行业平均水平。
     在建工程保持高位，财务费用上行，现金流稳健。公司三季度转固了45万吨文化纸生产线，在建工程缩小至7.4 亿元，但仍在高位，四季度公司溶解浆项目将逐渐投产，由于公司生产成本较低，届时预计将贡献2012年盈利。另一方面，由于资产负债率较高，达到69%，加之国内利息率水平提升，贴现费用和利息费用导致企业财务费用率上升达到5.8%的水平，甚至超过2008 年四季度的水平，但从企业现金流看，经营性现金流换算每股为0.70 元，依然较为稳健。
     公司预计全年-30～10%增长，对应EPS 为0.44～0.70 元，四季度预计业绩环比仍将下行。公司三季报中对全年业绩做出展望，预计全年增长在-30～10%之间，我们和业内经销商交流，目前业内经销商信心不足，备库并不积极，同时，未来产能扩张预期仍较强，加之晨鸣等龙头企业采用降价策略冲击市场，因此我们预计公司短期经营展望并不乐观。
     维持公司买入评级。公司主要产品文化纸、白卡、铜版纸等产品方面供大于求压力较大，我们预计行业四季度仍以消化库存为主，纸价向上拐点不明显；我们维持2011 年、2012 年EPS 预测为0.69，0.90 元，短期由于借贷环境利率较高，对盈利也有一定冲击，但中长期看公司是造纸行业中生产成本最低的企业，一旦下游需求转旺，公司盈利弹性也较大，我们维持公司买入评级。。
     风险因素：产能持续释放，业内龙头企业压价竞争。