行业景气预计 12Q1 触底，主要产品盈利承压，考验公司管理水平。因行业11Q1基数较高，12Q1 业绩预计均出现同比大幅下滑，前期公司已经公布Q1 业绩预告（同比下滑75%-90%）。我们预计行业景气12Q1 触底，未来将环比缓慢回升。公司12 年铜板白卡承压，溶解浆或成盈利亮点。12 年溶解浆产品随着设备运行的逐步稳定，和高端品种的研发试产，有望显著贡献盈利。而占收入比重较高的铜版纸和白卡纸（体现在投资收益中），因近几年行业整体产能释放压力较大，盈利将面临较大考验。我们预计公司12-13 年EPS 分别为0.56 元和0.76 元，公司股价（7.13 元）对应12-13 年PE 分别为12.7 倍和9.4 倍，维持增持。