投资要点
    公司一季度盈利低点已现。公司盈利一季度盈利蹒跚反弹，从四季度单季亏损到目前盈利2533 万左右，吨纸盈利恢复到50 元每吨的水平，毛利率单季也达到10.8%，环比反弹。我们认为纸行业本质上是周期性的，从图4 看，公司的历史吨盈利在370 元左右，目前的吨纸盈利水平处于历史底部，均值回归是大趋势。，财务费用环比下滑，增发如成功将进一步缓解企业财务压力。公司财务费用一季度达到1.6 亿元，占比为5.4%，已经较环比下滑了1.4 个百分点，显示出整体资金成本改善，见图3。如果增发成功，将增加企业流动资金10 亿元，能进一步缓解公司财务压力。
    公司预计上半年下滑50～80%，合EPS0.07～0.18 元，环比预期走高。当前一季度盈利处于历史低点，单季业绩0.03 元，公司预测上半年业绩0.07～0.18 元左右，也显示出企业盈利环比改善的势头。