投资要点 
    公司上半年营业收入和净利润同比增速分别为-5.8%和-38.67%。 其中二季度单季营业收入和净利润分别同比增长-5.14%和-34.37%。
    公司通过调整订单结构在一定程度上弥补了欧美订单下滑对公司收入的负面影响。公司上半年收入基本保持平稳，主要是公司通过调整订单结构，如增加印度、俄罗斯等地的色织布和衬衣销售，采取较为积极的措施鼓励内销。从公司主营业务分地区看，欧美上半年收入同比下降 24.27%，而国内同比增长 28.61%。但结构的调整也对公司的毛利率造成负面影响，因为通常欧美订单的毛利率较高，而印度、俄罗斯等地的订单毛利率较底。
    公司上半年综合毛利率下降7.21个百分点。其中衬衫毛利率较为稳定，但衬衣用面料毛利率下降了 9.65个百分点。衬衫毛利率相对稳定，我们判断主要是由于公司的衬衫订单下的比较早提前锁定价格的原因，但预计衬衣业务下半年压力会有所增大。而色织布业务毛利率下降较为明显的主要原因是订单结构的调整和棉花价格的持续下跌（原料采购有提前期）。
    下半年营收料将小幅改善，但整体趋势难以过于乐观。考虑到去年四季度的低基数，同时公司色织布和匹染布新增生产线已在上半年5月投产，下半年起将有部分新产能释放。但由于欧美市场依然较弱，我们预计公司为消化产能，将继续着力开拓新兴市场，下半年订单质量和销售额上可能改善有限。
    公司是国内纺织企业中具有产业链配套、技术研发和内部管理优势的优秀企业，但公司的业务属性依然决定了公司的经营与外围经济、原料价格波动呈现较强的周期性波动，我们认为公司 2012 年整体经营挑战较大，未来改善的动力预计将来自外围经济复苏情况下产能的逐步释放和订单价格的恢复。