◆上半年净利润下降38.67%，符合市场预期
    上半年公司实现营业收入28.08 亿元，同比下降5.8%，归属母公司股东净利润3.02 亿元，同比下降38.67%，摊薄后EPS0.30 元，符合市场预期。
    尽管销量较同期提升1.60%，但由于毛利率同比大幅下降、11 年同期基数较高、以及投资收益有所减少（受交易性金融资产投资收益减少所致较去年同期减少2142 万），上半年净利润出现大幅下滑。
    其中，二季度单季度公司实现收入14.88 亿元，同比下降5.14%，归属母公司股东净利润1.15 亿元，同比下降38.98%。
    上半年销售、管理费用率保持稳定，分别为2.75%（+0.41%）、10.02%
    （-0.14%）；财务费用率小幅提升至1.31%（+0.47%），主要系汇兑损失增加所致。
    库存较年初增2％到17 亿，库存结构为：原材料～5.7 亿、在产品～4.8亿，库存商品～6.7 亿，其中原材料、在产品下降，库存商品上升，因新疆鲁泰库存棉花有所增加，长绒棉库存下降，总部客户订单下单之后根据客户需求延时。
    ◆上半年毛利率大幅回落，但二季度环比回升
    上半年公司毛利率大幅回落，同比下降7.21 个百分点至26.81%，主要产品色织布毛利率较去年同期下降9.65 个百分点，主要原因是随着欧债危机持续，市场需求复苏缓慢、国内外棉价差持续加大（最高差异近40%）以及国内劳动力成本不断提高、客户向东南亚转移订单，公司市场及订单结构也根据市场情况作了相应的调整，低毛利率订单比重有所上升，从而导致整体毛利率有较大幅度下降。
    但二季度单季度毛利率为29.12%，较一季度回升4.91 个百分点，符合我们一季报点评中“一季度的毛利率有可能成为12 年全年低点”的判断，主要受益于公司高价储备棉在一季度已基本消化完毕以及二季度产品价格略有提升。
    公司一年棉花用量约50000 吨，目前棉花库存约10000 吨，占比20%，处于低位（因有各种类型棉花，成本难测算）。目前棉花走势不明朗，公司对于棉花采购保持观望，只会小批量采购特殊品种，不再大量采购。
    我们认为，下半年对毛利率产生影响的主要因素来源于下游需求变化、产品及棉价走势以及国内外棉花价差引发的订单结构的变化，目前三季度产品价格环比没有明显回升，预计毛利率将维持二季度水平。
    ◆新增产能基本消化，B 股回购增强大股东控制权
    公司4000 万米色织布项目一期2000 万米以及5000 万米匹染布项目一期2500 万米已于5 月陆续投产，作为全球最大的中高档色织布龙头，公司产品具有加强的竞争力，新增色织布产能基本消化掉，但订单结构受到影响，匹染布因流水线工作将陆续消化。目前公司产能情况为：色织布1.7 亿米，匹染布6400万米，衬衫2000 万件，今年内不会再扩产，第二期扩产计划（12-14 年）何时实施要根据市场需求决定。
    营销网络建设项目，目前