结论与建议：
    公司今日公告B 股回购预案，预计回购后，EPS 将增厚11%。2012、2013年，A 股PE 为9.56 倍、7.93 倍，给予持有的投资建议。B 股PE 为6.4 倍、5.3 倍，给予买入的投资建议。
     公司公告 B 股回购预案，计划按不高于7.73 港元的价格（折合人民币6.3 元）回购公司B 股，较停牌前6.78 港元（折合人民币5.49 元）溢价14%。回购总数不超过1 亿股，约占公司总股本的9.91%，占B 股总数的22.59%。
     回购方式将以公司自有资金，在股东大会通过之日起12 个月内，通过深交所，以集中竞价的方式，择机进行回购。所回购的股份将依法注销并相应减少注册资本。注销后，B 股所占比例将由之前的43.88%，下降至37.7%。
     预计本次回购将占用公司资金约6.3 亿元，从近期公布的财报数据看，至2012 年1Q 公司拥有货币资金5.47 亿元，2011 年全年经营性现金净额为10 亿元，有一定资金压力。我们预计未来公司通过A 股再融资的可能性较大。
     近期棉花价格依旧保持弱势，4-5 月棉价累计下跌4%，反映出下游需求相对低迷，预计公司2Q 的产品价格将基本与1Q 持平。未来的营收增长将主要来自2012 年2Q 的新建产能释放，预计产能增幅在10%左右，全年营收持平的可能性较大。
     从公司棉花库存量来看，2012 年4-12 月的原料成本基本锁定在2.8 万元/吨，与2012 年1Q，4 万元/吨的成本相比明显下降，所以预计2012年2Q 及下半年的毛利率将明显回升，净利润也将较2012 年1Q 的下降45%明显好转。
     预计公司 2012 和2013 年净利润分别为7.79 亿元和9.39 亿元，分别同比增长-8.16%和20.48%；按照回购注销后股本计算，每股收益为0.86元和1.03 元，目前A 股股价对应的2012、2013 年PE 为9.56 倍、7.93倍给予持有的投资建议，B 股股价对应的2012、2013 年PE 为6.4 倍、5.3 倍，给予买入的投资建议。