事件
    公司公布2012 年中报：上半年公司实现营业收入28.08 亿元，同比下降5.8%；实现归属于上市公司股东的净利润3.02 亿元，同比下降38.67%；对应EPS 为0.30 元，基本符合我们预期。
    对此，我们点评如下：
    首先，我们认为有一个结论是可以下的，即上半年是公司业绩最差的时期，下半年较之上半年业绩会逐步改善。
    中报确认业绩低点：我们之前对公司业绩走势的判断是“2012年一季度环比见底，二季度同比见底，毛利率一季度见底”，公司二季度表现甚至略好于我们之前预期，因为无论环比、同比数据都确认一季度为最差时期，且二季度毛利率较一季度提升近5个百分点，其中我们认为高棉价库存的逐步消化是重要原因。
    未来业绩将呈逐步改善趋势：一方面是基数效应，从去年下半年起，公司业绩增速伴随棉价下行而进入下行通道；另一方面，今年下半年新增产能的陆续投放及棉价的预期上涨有望推动业绩明显改善。
    其次，在当前弱市环境中，公司的经营情况良好，充分体现了公司较强的竞争实力。在今年纺织行业整体不景气，企业大面积亏损的严峻形势下，公司上半年在保证销售额不出现明显下滑的同时，仍然保持了较高的盈利水平，毛利率、净利率水平分别达到26.8%、11.0%，充分体现了公司较强的抵御风险能力及议价能力，良好的行业地位及优质内功是我们看好公司的重要方面。
    最后，从配置角度，公司依然是纺织类上市公司中我们首推的投资标的，维持“买入”评级。盈利预测方面，由于二季度至今上游棉花价格走势弱于我们之前预期，延缓了公司业绩改善的幅度，我们下调公司盈利预测至2012-2014 年实现EPS 分别为0.885 元、1.081 元、1.286元，调整半年目标价至9 元，对应10 倍12 年PE。