事件： 
    2012年8月16日，公司发布2012年半年报，报告期内，本报告期实现营业收入11.48亿元，比上年同期下降10.25%，营业利润5.63亿元，比上年同期增长5.38%；实现净利润4.73亿元，比上年同期增长3.76%。 
    点评： 
    阿胶系列产品销售低于预期：报告期内，公司阿胶系列产品销售收入达10亿元，同比增长0.78%；医疗器械销售收入达5300万元，同比增长24.31%；药用辅料收入达3246万元，同比增长20.62%。公司5月份开始对阿胶块产品进行控货，清理渠道库存，因此销售受到一定程度的影响。
    阿胶块提价的影响将逐步消除：2011年1月，公司大幅提高阿胶块出厂价达60%，大幅提价带来的后果是原有消费者的部分流失和新的消费者重建。我们在之前的报告中已经对公司的提价做过简单的测算，事实上也验证了我们的预测，阿胶块的销售受到提价的影响。目前来看，这一影响仍未完全消除，渠道的库存较多。但是，提价已经过去一年半，随着下半年销售旺季的到来，公司在阿胶系列衍生品上的多元化创新更加适应市场的需求，包括阿胶粉和桃花姬等产品，我们预计年底前能够逐步消除影响，销售能够得到恢复。 
    剥离医药商业，收入下降，盈利能力提升：2011年10月，公司出于专注主营业务的战略考虑，将控股子公司湖北金马医药有限公司转让给同一控制下的北医股份，彻底剥离医药商业，导致上半年销售收入下滑明显。去年同期，医药贸易销售收入达1.44亿元。剥离商业资产之后，公司综合毛利率得到提升，盈利能力提高。 
    风险提示：1.阿胶系列产品的市场恢复低于预期；2.驴皮价格上涨的风险。 盈利预测及估值分析：预计未来三年归属于母公司净利润分别为10.10，12.01和14.61亿元；每股收益分别为1.55，1.84和2.23元。给予2012年28倍PE，目标价为43.40元，给予增持评级。