事件  国腾电子公告2012 年中报，上半年实现收入和净利润分别为1.20 亿元和2412.36 万元，同比增长30.92%和10.53%。  简评  总体收入稳健增长，北斗终端收入和毛利同时快速上升  2012 年上半年，公司坚持自主创新，大力发展北斗卫星导航应用等战略性新兴产业，实现营业收入1.20 亿元，同比增长30.92%。其中，北斗二代终端市场化推进符合预期，基于北斗芯片的技术支持，公司上半年数款北斗用户终端完成了小批量试制，部分产品在行业比测中排名第一，多个"北斗二号"用户终端已经陆续进入装配联调。基于在重点行业的市场推广，产品销售收入较上年同期增长39.84%。同时，由于新产品二代终端逐渐上量，以及二代终端天线、基带和射频芯片等所有核心元器件全部自产，自主研发降低成本优势使得北斗终端产品的毛利率较去年同期快速上升了14.74 个百分点，达到66.86%
    受少数股东损益增加影响，净利润增速低于收入增速  上半年，公司实现归属于母公司净利润2412.36 万元，同比增长10.53%，净利润增速低于收入增速主要受少数股东损益大幅增加影响。公司少数股东损益主要来自子公司国星通信，而国星通信主要业务为北斗终端销售，上半年公司北斗终端销售收入实现较快增长的同时也带来了少数股东损益的较快增长。实际上， 上半年公司净利润同比增长36%。  上半年公司期间费用率基本持平，为23.02%，较去年同期上升了0.78 个百分点。其中，销售费用率同比上升0.74 个百分点， 
    主要原因随着销售规模增长，相应销售人员人工费用、差旅费、业务费、市场营销费增加。 维持全年业绩高增长预期，主要动力来自北斗二代国防大规模招标和安防订单陆续展开 
    我们认为，鉴于北斗二代小爆发在即，以及公司在北斗二代技术水平和市场化能力都居于行业前列，公司下半年业绩将伴随北斗终端收入的快速增长而增长。2012年8月、10月，我国还将再发射2颗和1颗北斗二代组网卫星，完成14颗星的星座部署覆盖亚太，并于2012年底左右，向亚太地区用户正式提供服务。随着北斗系统精度提升以及产品不断成熟，预计后续将逐渐进行国防领域各军兵种、各型号终端的大规模采购。我们依然认为，北斗二代终端大规模招标有望在下半年实现，而安防领域产品大订单也将在下半年逐渐释放，预计公司业绩下半年增长将高于上半年，全年业绩有望实现翻倍以上的高增长。 盈利预测和评级 
    根据中报情况略微调整盈利预测，我们预测公司2012年实现营业收入4.07亿元，同比增长110.74%；净利润1.11亿元，同比增长131.76%。预测2012-2014年EPS分别为0.40元、0.56元和0.76元，三年复合增长率达到64.07%。维持"买入"评级，目标价18.0元。 风险提示 
    （1）如果北斗二代产业化推进、以及北斗二代终端大规模招标明显慢于预期，公司当期业绩将会受到较大影响。但到目前为止，我们认为北斗二代产业化推进速度符合预期；（2）公司在北斗二代终端国防应用市场份额低于预期的风险；（3）视频领域（安防监控）订单慢于预期。