事件： 
    公司公布2012年一季报：营业收入6148万元，同比增长30.87%；归属上市公司股东净利润1060万元，同比增长41.54%；符合我们预期。
    点评： 
    1．2012年1季度，受益北斗导航定位终端的高速增长和安防视频监控市场的持续放量，公司营业收入同比增长30.87%，综合毛利率同比提升1.5%。
    北斗导航定位终端实现销售收入3740.52万元，同比增长33.33%。特种元器件及设计业务的母公司收入增长25.1%，其中安防视频监控产品实现销售收入767.57万元。
    我们认为综合毛利率的同比上升主要是由于高毛利率的"北斗二代"国防领域终端需求开始启动并开始实现收入（特种元器件以及设计服务的母公司毛利率下降13.9%）；少数股东权益的爆发式增长（主要是销售北斗终端的国星通信少数股东权益）印证该逻辑。
    2．公司三项费用率同比下降7.0%，其中管理费用率下降1.1%、销售费用率下降1.2%、财务费用率下降4.8%。
    3. 坚定看好2012年公司在北斗需求启动和元器件放量突破基础上实现业绩爆发性增长。
    北斗系统已经进入应用与建设并举阶段：2012年北斗二代的军民用需求已经启动（再加上2011年客户延迟采购的北斗一代需求将在2012年北斗二代采购中落实），公司具有"市场份额、产品研发、产业链整合"的先发优势（北斗元器件、运营服务等项目已经开始实现利润贡献），我们认为公司北斗业务将在2012实现爆发性增长、毛利率在国防业务需求带动下呈现恢复。
    公司的元器件业务（尤其是视频图像芯片在安防监控中的应用）将在2012年实现大规模应用突破、设计服务业务保持较快稳定增长。
    4．盈利预测与估值：我们预测公司2012－2013年EPS分别为0.80元，1.25元。考虑北斗产业需求开始启动、公司在北斗二代终端市场的领先优势、北斗以外的元器件和视频监控市场的进一步需求放量，维持"买入"评级，目标价32.0元、对应2012年40倍PE（行业爆发时启动时的龙头公司具有高估值合理性）。
    主要不确定因素：北斗应用需求低于预期；公司在北斗及图像视频应用市场拓展低于预期。