我国北斗产业正处于爆发性增长前夕
    我国卫星导航产业产值2011 年突破700 亿元，2020 年有望达4000亿元，而北斗产业将在国家大力发展我国自主导航产业的基础上迎来爆发性发展。按规划未来十年，北斗应用产值从2010 年的15 亿元增长到2020 年底的800 亿元，年均增长达到48.8%左右。2012 年北斗卫星导航亚太区域系统组建完成，是最关键的一年。同时，国家42项重大专项应用示范工程促进北斗产业化推进，产业将迎来2012 年小爆发、2013 年大爆发，未来十年高速发展。
    立足北斗 “元器件-终端-系统”全产业链布局
    经过十年努力，公司构建了“元器件-终端-系统”完整产业链，北斗一代终端市场份额达40%-50%，位居北斗终端供应商前列。北斗二代终端2011 年底有少量供货，在北斗终端需求持续升温的背景下，2012 年开始二代终端逐渐上量，预计当年北斗终端收入便高速增长。
    其他高端元器件与北斗比翼齐飞
    公司高端元器件业务除应用于北斗关键元器件之外，还涉及特种行业集成电路，随着频综方向和组合导航（Mems）募投项目研发不断推进以及产品化、市场化进程加速，预计高端元器件收入增长趋势和后劲会远远超过现有北斗终端，实现超预期发展。DDS 产品2012 年开始形成量产，不断贡献收入和净利润。
    视频领域产品遍布芯片、终端和系统，12 年有望实现上亿收入公司视频产品竞争优势在于研发水平始终走在前列，而且核心部件视频芯片自主研制，成本优势明显。我们认为，2012 年公司视频产品销售有望获得重大突破，实现年销售额数千万元甚至上亿元的规模，成为2012 年及今后几年收入和利润的重要增长点。
    预测业绩高增长，维持“买入”评级
    我们预测公司12 年实现营业收入4.79 亿元，同比增长126.77%；净利润1.25 亿元，同比增长158.57%。预测11 年-13 年EPS 分别为0.35 元、0.90 元和1.27 元，三年复合增长率达到46%。维持“买入”评级，按2012 年目标PE 35 倍计算，6 个月目标价31.5 元。
    主要风险提示：（1）北斗二代产业化推进以及二代终端销售慢于预期；（2）公司业绩高增长慢于预期。