事 项  
    1 月30 日晚国腾电子发布业绩预告，预计公司11 年归属于上市公司股东的净利润比上年同期下降10%~20%，盈利为4512~5076 万，每股收益0.32~0.37 元。 
    主要观点  
    1. 2011 年业绩负增长，低于预期，主要原因是北斗二代系统及产业化应用处于技术准备阶段，二代产品大研发投入、一代产品销售受换代影响导致。北斗卫星导航应用产业处于北斗一代区域卫星导航试验系统向北斗二代卫星导航应用系统过渡阶段，至2011 年12 月27 日北斗二代才开始试运行。公司在北斗二代中进行了全产业链的研发储备，投入较大，公司原有主打产品北斗一代终端的销售也受到一代向二代的换代影响。  
    2. 公司在北斗二代的产业布局将成效初现，龙头地位有望保持。公司在北斗二代进行了"天线-芯片-模块-板卡-终端"的全产业链布局，公司自主研发的射频和基带芯片在相关单位组织的测评中，性能优良，子公司成都国星通信有限公司是国内第一家通过"北斗二代"双模手持型用户机测试和鉴定的单位。公司在北斗一代的特种行业应用供货中市场占比一直保持在40%以上，产品质量、可靠性得到了用户的充分认可，公司的批生产能力得到了充分的历练，有望在北斗二代产品供货中继续保持龙头地位。  
    3. 安防业务将开始贡献利润增长。公司研发的四款高清网络摄像机产品已全部通过了国家安全防范报警系统产品质量监督检验中心（北京）和公安部安全与警用电子产品质量检测中心的检验，获得四川省公安厅颁发的《安全技术防范产品生产登记批准书》，并已基于掌握的视频核心技术，开发出适用于民用领域的行业系统整体解决方案。视频图像处理产品的市场工作已全面启动，重点产品已获主要客户的高度认可。预计2012 年将开始贡献利润增长。   
    投资建议  我们预计，公司2011 年,2012 年,2013 年EPS 为分别为：0.35 元, 0.89 元, 1.68 元；当前股价对应PE 分别为：63.88 倍，25.45 和13. 51。维持"推荐"评级。  
    风险提示  
    1. 北斗二代竞争激烈，公司市场份额减少；  
    2. 北斗特殊行业采购数量和时间预期不达；  
    3. 安防等新业务推广预期不达。