一、 事件概述
    今日国腾电子公布2011年三季报，公司前三季度实现营业收入14,213.09万元，比去年同期增长7.04%；归属上市公司股东的净利润3705.03万元，同比增长6.25%。。
    二、 分析与判断
    业绩增长主要来自元器件业务，同比增长273.45%公司元器件业务保持高速增长势头，前三季度实现销售1,548.94万元，同比增长273.45%，是业绩增长的主要动力。。我们认为公司将继续加大元器件新品市场投放和频综、视频信号处理等成熟产品的推广力度，形成业绩的稳定增长点。
    受"北斗一号"向"北斗二号"过渡的影响，北斗终端业务收入略有下降
    目前，北斗导航系统正处于"北斗一号"向"北斗二号"市场交替的蓄势状态，"北斗一号"终端的销售受到一定影响。前三季度，北斗终端共实现销售6,395.60万元，比去年同期下降9.55% 。
    "北斗二号"产品蓄势待发，市场将远超"北斗一号"公司加大了"北斗二号"产品的应用性开发，"北斗二号"的器件、终端均取得了突破性的进展，部分重点产品已经达到量产条件。其中，"北斗二号"双模手持型用户机是目前国内唯一通过有关部门的测试与鉴定的产品，为巩固公司在"北斗二号"的市场份额奠定了坚实基础。
    "北斗二号"终端无论在功耗、体积和性能上，还是在成本上都较"北斗一号"有很大改善，我们认为"北斗二号"将不仅仅会在军用市场应用，在重点行业市场也会大展拳脚，其市场规模远超过"北斗一号"。
    高清摄像机通过检验，安防领域将成公司成长新动力
    报告期，公司四款高清摄像机已通过了国家安全防范报警系统产品质量监督检验中心（北京）和公安部安全与警用电子产品质量检测中心的检验，并获得四川省公安厅颁发的《安全技术防范产品生产登记批准书》，具备了在安防行业生产、销售产品的资格。我们认为公司在视频/图像处理方面的积累，将为公司在安防行业实现快速增长提供基础。
    综合毛利呈现一定幅度下滑
    前三季度，公司综合毛利率55%，较去年同期降低了7.8个百分点。我们认为主要是因为公司民品的销售份额增多影响。
    三、 投资建议
    公司是北斗导航应用的领先企业，具有完整的"元器件-终端-运营"产业链。我们认为公司凭借 "北斗一号"的应用经验和技术积累，在"北斗二号"的应用中将具有一定的客户优势和技术优势，维持"谨慎推荐"评级。