事 项  
     4 月25 日，公司公告一季度实现营业收入6,148.20 万元，较去年同期增长30.87%； 实现归属于上市公司股东的净利润1060.45 万元，较去年同期增长41.54%。  主要观点  
      1. 北斗和安防业务共同促进业绩增长   一季度北斗导航定位终端实现销售收入3,740.52 万元，较去年同期增长33.33%；北斗运营服务也逐步打开了局面，实现销售收入104.71 万元。继去年底安防产品通过公安部检测并成功开拓成都区域市场后，今年一季度实现销售收入767.57 万元。  2. 北斗二号组网稳步推进，应用产业布局将逐步明朗   2012 年我国还会有三次北斗导航组网卫星发射，一共要发射五颗卫星，其中有两次发射是一箭双星，不断扩大覆盖区域，提升系统服务性能。预计到十月份预计整个亚太地区的组网基本结束，至2012 年底，北斗卫星导航系统将形成覆盖亚太部分地区的服务能力，整个系统在亚太地区的性能完全达到设计指标（十米左右的精度），为应用的全面爆发提供技术基础。自2011 年12 月27 日北斗卫星导航系统提供试运行服务以来，北斗卫星导航系统已转入建设和应用并举的新阶段，系统应用已逐步拓展到交通运输、气象、渔业、林业、电信、水利、测绘多个领域，随着应用示范项目的推进，产业布局将逐步明朗。  3. 公司立足国防和行业应用市场，竞争优势明显   我们预计，2012 年卫星导航产业中北斗相关产业产值增长率将超过50%。产业应用前期，首先发展起来的应用需求将来自国防领域和国家主导的应用示范项目，主要的利润点将来自于终端、系统集成和服务。公司在北斗二号进行了"天线-芯片-模块-板卡-终端"的全产业链布局，子公司成都国星通信有限公司是国内第一家通过"北斗二号"双模手持型用户机测试和鉴定的单位。公司在北斗一号的特种行业应用供货中市场占比一直保持在40%以上，产品质量、可靠性得到了用户的充分认可，公司的批生产能力得到了充分的历练，有望在北斗二代产品国防供应中继续保持龙头地位。另外公司在公安、水利、交通等行业应用领域也有应用经验和客户基础。  投资建议  我们预计公司2012 年、2013 年、2014 年公司每股收益分别为0.82 元、1.18 元、1.67 元，对应PE 为32.21、22.38、15.81 倍，维持"推荐"投资评级。  风险提示  1. 北斗二代竞争激烈，公司市场份额减少；  2. 北斗组网预期不达；  3. 北斗特殊行业采购数量和时间预期不达；  4. 安防等新业务推广预期不达。