中报预增5-15%，业绩低于预期主要因为季节性因素  公司预告2012 年上半年实现净利润2291.67 万元-2509.92 万元， 同比增长5%-15%，低于我们之前预期。一般情况下，每年一、二季度是公司经营的传统淡季，2009-2011 年上半年实现净利润占全年的比重平均为38.95%，而今年情况更为特殊。2012 年是北斗二代产业化元年，上半年基本处于产业政策规划以及产品测试阶段，占公司一半以上收入的北斗二代终端虽已经率先实现小批量供货，但国防领域和行业应用的大规模采购还未开始。因此，中报业绩实现平稳过渡实属意料之外，却也在情理之中。  北斗二代大规模招标和安防订单陆续展开，支撑全年业绩高增长  我们一直认为，北斗二代终端大规模招标有望在下半年实现， 而安防领域产品大订单也将在下半年逐渐释放，预计公司业绩下半年增长将高于上半年，全年业绩有望实现翻倍以上的高增长。2012 年8 月、10 月，我国还将再发射2 颗和1 颗北斗二代组网卫星，完成14 颗星的星座部署覆盖亚太，并于2012 年底左右，向亚太地区用户正式提供服务。随着北斗系统精度提升以及产品不断成熟，预计后续将逐渐进行国防领域各军兵种、各型号终端的大规模采购。鉴于北斗二代小爆发在即，以及公司在北斗二代技术水平和市场化能力都居于行业前列，业绩也将随产业爆发而爆发。  此外，公司积极拓展的视频监控等安防市场下半年也将发力， 预计将为公司贡献上亿级的收入规模。同时，部分技术填补了国内空白的高端元器件领域也有望继续保持高速增长。  盈利预测和评级  暂时维持原来的盈利预测，我们预测公司2012 年实现营业收入4.33 亿元，同比增长119.17%；净利润1.13 亿元，同比增长136.20%。预测2012-2014 年EPS 分别为0.41 元、0.59 元和0.85 元，三年复合增长率达到70.41%。维持"买入"评级，目标价18.5 元。建议后续关注北斗二代大规模采购进程、以及公司所占的市场份额变化。