上半年业绩基本符合预期我们预期但超市场预期
    2011 年1~6 月公司实现营业收入25.42 亿元，同比增长80.38%；实现净利润1.08 亿元，同比增长46.51%。 实现EPS0.29 元，基本符合我们的预期但超市场预期。
    以珠海许继为代表的变配电系统引领增长
    珠海许继主要从事城网改造、配电设备的研发和生产，公司持有70%的股权。
    报告期内，公司实现主营业务收8.7 亿元，同比增长725%，实现净利润1.5 亿元，同比增长652%。
    受珠海许继的拉动，公司智能变配电系统业务主营业务收入实现了130%的增长。
    直流输电系统进入集中交货期
    报告期期内，公司直流输电系统实现收入3.44 亿元，同比增长693%，直流输电系统进入集中交货期。
    下半年来看，随着南网的两渡、国网锦苏等工程的后续交货，而哈密-河南、溪洛渡-浙西特高压工程也将于明年开始陆续交货，公司直流输电系统仍具备很强的增长潜力
    毛利率和期间费用率均有所下降
    因今年上半年交货产品的产品结构有所变化，所以公司产品毛利率都出现了不同程度的下滑。
    因收入大幅增加，而费用没有同比例上升，公司期间费用率都出现了下滑风险提示
    公司增长较快的配网产品毛利率已在本报告期出现了下滑，但总体毛利率水平仍达到近38%，不排除继续下滑的可能。
    维持“推荐”评级
    我们维持2012/2013/2014 年EPS 分别为0.55/0.71/0.87 元的盈利预测，考虑到公司未来几年仍将受益于配网建设需求及直流输电系统交货的影响而具备很强成长性，维持推荐评级。