收入与净利润分别增13%和6.7%，业绩总体上低于预期  亮点在于配网毛利率提升、二次设备增长较快，受益于智能电网建设  预计12 年EPS 为0.65 元，集团整体上市可期，维持"买入"评级   管理费用率高企拖累业绩低于预期。报告期内公司实现营业收入43.62 亿元，归属母公司净利润1.56 亿元，分别增长13.14%和6.70%， 每股收益0.41 元，低于我们此前的预期，分配方案为10 股派1 元。净利润增速较低的主要原因是管理费用率同比上升了2.62 个百分点至12.70%，其中包含了增加了1 个亿的研发费用，导致业绩较差。  亮点在于配网与二次设备的增长。从分产品类型来看，EMS 加工服务增长57.80%，体现了二次设备交货的快速增长，而今年有望维持该趋势；配网收入增长15.14%，其中仅珠海许继就取得6.51 亿收入与1.72 亿净利润；由于行业原因电气化铁路增速不达年初预期，预计今年逐步恢复。从毛利率情况来看，配网毛利率大幅上升近11 个百分点至45.95%，其余业务毛利率基本稳定，综合毛利率上升3.96 个百分点至32.72%。  资产注入预期是最大看点。2011 年大股东许继集团股权划转已经完成，公司整体上市与资产注入的障碍已经消除。除集团集体上市预期较为明朗外，国网此前不久的产业整合中，将普瑞科技与普瑞工程划转至中电装备，其中普瑞工程的核心业务包括柔性直流输电、直流换流阀、直流场设备等，其与许继集团的直流业务相似度较高，我们认为从合理性、消除同业竞争两方面来判断，以许继电气作为电力电子业务的整合平台是大概率事件。  资产注入后将受益于特高压直流线路建设。国网年度会议上提出今年确保三条特高压直流线路开工，争取两条直流线路核准。按照每条直流线集团中标的换流阀、监控保护和直流场设备约为20 亿元简单测算，许继集团的直流业务有望获得约60~100 亿元的订单。  今年每股收益0.65 元，维持"买入"评级。在不考虑资产整合的情况下，我们预计12/13/14 年公司EPS 分别为0.65/0.87/1.15 元。考虑集团整体上市的情况下，预计摊薄后2012 年的每股收益约为0.92 元， 维持对公司的"买入"评级。