事 项
    第一，公司公布2012 年半年报。2012 年H1 实现营业收入9587 万元，同比增长26.24%，实现归母净利润3191 万元，同比增长43.12%，实现每股收益0.25元。拟每十股派现1.5 元（含税）；第二，公司拟用超募资金1200 万元收购深圳华纳奇科技有限公司；主要观点
    1. 传统单机游戏增速放缓。
    2012 上半年公司移动终端单机游戏实现收入6900 万元，同比增长18.56%，占营业收入的比例从76.64%下滑至71.98%。得益于在渠道推广成本上的控制，2012 上半年移动终端单机游戏的毛利率水平增长12.54%至67.39%，我们认为这也是公司从资源调配的角度出发，加大了对移动终端联网游戏及互联网页面游戏的推广，导致移动终端联网游戏和互联网页面游戏的营业成本大幅增长，毛利率与去年同期相比分别下滑了26.75%和26.97%。
    2. 下半年看互联网页面游戏。
    2012 上半年公司互联网页游实现营业收入1483 万元，同比上涨16.68%，毛利率同比下滑26.97%至26.53%，上半年互联网页游增速不及预期，主要是上半年公司仅《炼妖传》一款游戏完成测试并正常运营，公司委托开发独家代理的页游产品：“古神开天”、“吞食天地”、“九州战魂”、“仙途online”、“三国”等将在下半年陆续上线。
    3. 收购完善公司业务产业链。
    2008 年以来，公司通过收购完善了从游戏自主研发到手机游戏推广这一产业链的整合，公司此前收购的聚友兴业与聚游掌联都是手机游戏的推广商，而公司公告以1200 万元的超募资金收购深圳华纳奇科技公司正是公司对互联网页游行业产业链整合的开始。
    4. 公司估值与投资评级。
    公司未来的业务中心会放在移动终端联网游戏和互联网页面游戏，传统移动终端单机游戏的增速会逐渐放缓。预计公司2012、2013、2014 年的EPS 分别是0.56 元、0.77 元及1 元，对应的PE 分别是42X、30X、和23X，由于公司未来的发展路径还不甚明晰，我们认为需要继续观察，因此暂不评级。
    风险提示
    1. 互联网页面游戏竞争白热化导致的推广成本大幅上升。
    2. 公司产品竞争力欠缺导致收入增速放缓。