报告摘要：
    12年上半年每股收益0.19元，基本符合预期。12年上半年公司实现营业收入9587万元，同比增长26.2%；营业利润3629万元，同比增长38.4%；归属于母公司股东净利润3191万元，同比增长44.2%，对应EPS为0.19元，基本符合市场预期（公司前期发布业绩预告）。公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.5元（含税）。
    收入增长主要来自移动终端游戏。12年上半年公司移动终端游戏收入同比增长29.41%，互联网页面游戏业务由于大部分新产品仍处于开发测试之中，尚未正式上线运营，较上年同期增长16.68%。在手游中，单机游戏收入增长18.56%，而联网游戏收入增长则高达312.69%；传统手机游戏收入增长为23.03%，而智能手机游戏收入增长则高达8024.33%。随着下半年公司重点部署的页面游戏和移动智能终端游戏新产品的陆续上线，凭借公司多年来积累的发行和运营的丰富经验，以及通过资本手段进行的兼并收购快速补充，公司将迎来互联网页面游戏和移动智能终端游戏业务的快速增长。
    毛利率有所提升。12年上半年公司综合毛利率为61.00%，比上年同期上升4.13个百分点。毛利率的上升主要由于公司加强市场推广成本的控制，在保持收入稳定增长的情况下，减少了推广成本高的渠道推广，导致移动终端单机游戏毛利率增长12.54%。而移动终端互联网游戏与互联网页面游戏的毛利率分别下降了26.75%、26.97%，原因是增加了渠道合作、广告投放，以及联运产品导致的成本上升。
    关注公司内生外延并举扩张战略，首次给予“增持-B”评级。我们维持盈利预测，预计公司12-14年EPS分别为0.59、0.93、1.42元，三年复合增长率61%，当前股价对应12年PE为39倍。公司将以内生外延并举的扩张战略，重点推动互联网页面游戏和移动智能终端游戏的发展。此次公司同时公告拟使用超募资金约1200万元收购深圳华纳奇科技有限公司纳奇营销广告联盟运营平台，以促进页游的渠道开拓。我们首次给予“增持-B”评级，3个月目标价24元。
    风险提示：游戏运营平台依赖于中国移动、手游行业竞争加剧的的风险