结论与建议：
    水晶2012H1实现营收2.37亿元，YoY增长24%，实现净利润4340万，YoY下滑28%，下滑幅度较1Q明显收窄，EPS为0.13元，符合预期。
    公司公告2012前三季度净利润增长0%-20%，3Q业绩将创历史新高。展望全年，单反单电用OLPF和蓝玻璃项目将推动公司业绩重拾成长。维持公司的盈利预测不变，预计公司2012-13年可实现净利润1.61、2.06亿元，YOY为32%、28%，对应EPS为0.64元、0.82元，目前股价对应PE分别为29、23倍，维持“买入”的投资建议。
     2Q12业绩显著好转：公司2Q12实现营收1.44亿，YoY增长42%，QoQ增长55%，金额历史新高；实现净利润3340万，YoY增长7.5%，QoQ大幅增长233%，基本符合我们之前的预期。业绩环比显著好转有两方面原因：一是公司新增的单反单电OLPF产能有所释放；另外一方面则是公司生产方面的扰动因素消除，产品良率显著回升。
     2Q毛利率如期回升：2Q毛利率为40.1%，虽同比下滑8.2个百分点，但环比回升了4.5个百分点，符合此前的判断。我们认为毛利率的同比下滑主要是由于产品结构有所变化导致，由于单反单电用OLPF增速较快，在营收中占比有所加大，从而使得整体毛利率水平有所下降。但由于其ASP（20元-40元）远高于卡片机的OLPF和IRCF，对整体营收和净利润贡献明显。下半年随着传统旺季到来，我们认为毛利率仍有小幅提升的空间。
     蓝玻璃投产保障未来增长：中报显示，与国际蓝玻璃大厂合作的800万像素IRCF项目已于7月量产。目前智能机镜头高像素化趋势明显，大厂新推出的手机镜头主流配置即为8M，下游需求旺盛，且8M IRCF产品ASP较高，因此蓝玻璃项目将成为推动公司下半年营收增长的重要动力。
     3Q净利润将创单季度新高：公司公告前三季度净利润约为9700万-1.16亿，YoY增长0%-20%。据此推算，3Q12净利润约为5300万-7300万，单季度新高已毫无悬念。在新产能和新产品推动下，公司下半年将重拾成长。
     盈利预测与投资建议：预计公司2012-13年可实现净利润1.61、2.06亿元，YOY为32%、28%，对应EPS为0.64元、0.82元，目前股价对应PE分别为29、23倍，维持“买入”的投资建议。
     风险提示：终端需求下滑、产能投入不如预期、整体市场波动。