上半年净利润下滑28%，符合我们预期   12 年上半年公司实现营业收入2.37 亿元(+24%)；营业利润0.52 亿元(-25%)； 归属母公司净利润0.44 亿元(-28%)。EPS 为0.17 元，符合我们同比下降25%-30%的预期。  二季度业绩改善明显，单季营业收入创历史新高   二季度单季度收入达到1.44 亿元(+42%)，为历史新高；净利润为0.33 亿元(+7%)，仅低于11 年3Q，为历史次新高。在普通OLPF 和IRCF 收入基本平稳的情况下，预计收入的大幅增长主要来源于高端单反OLPF(+70%)和LED 蓝宝石衬底(+300%)业务收入的快速增长。  毛利率下滑只是暂时现象，未来将逐步恢复   12 年上半年公司综合毛利率为38.35%，同比下降12 个pt。导致毛利率下降的主要原因是公司向江西鹰潭转移了部分产能。新厂房5 月份才开始好转，初期产能利用率较低和良品率也较差，以及前期运营成本较大的负面因素影响，导致毛利率出现较大幅度下滑。  全年业绩将逐季反转   公司预告12 年1-9 月份净利润区间为0.97 亿元-1.16 亿元，同比增长0%-20%， 意味着三季度公司净利润将同比增长47%-100%，保持持续的高增长。除了3 季度为消费电子行业传统旺季之外，8 百万像素摄像头模组用蓝玻璃的量产将是保证公司业绩信心的关键因素。公司蓝玻璃产品主要给日本玻璃厂商加工，为苹果摄像头模组供应商配套，利润率稳定。目前公司产能在2000 万片/月左右， 满产后预计每月可贡献收入1500 万元。蓝玻璃的放量以及单反单电OLPF 增量将带动下半年公司的快速增长。  风险提示   经济大幅放缓可能导致下游智能手机销量增长不能达到预期。  公司全年业绩将逐季攀升，上调至"推荐"评级   预计12/13/14 净利润分别为1.65/2.30/2.84 亿元，同比增长35%/38%/24%。EPS 为 0.66/0.91/1.12 元/股，对应动态市盈率分别为28/21/17 倍。公司已经进入苹果配套供应链，全年业绩实现反转的概率较高，上调至"推荐"评级。