结论与建议：
    公司2011年实现营收4.33亿元，YoY增长30.5%，实现净利润1.22亿，YoY增长30.3%，EPS为0.98元，与业绩快报一致。公司全年业绩增长主要是2大产品线IRCF和单反单电用OLPF表现突出。
    展望2012，虽然公司预计1Q下滑50%-70%，但我们认为随着2Q客户拉货加大和公司800万像素IRCF大批量的出货，以及公司生产管理的优化，预计公司业绩将恢复较快的增长，公司仍将显著受益于智能手机和平板的快速发展。
    综合考量，预计公司2012-13年可实现净利润1.61、2.06亿元，YOY为32%、28%，对应EPS为1.29元、1.65元，目前股价对应PE分别为27、21倍，维持“买入＂的投资建议。
     4Q11业绩同比持平：4Q11实现营收1.14亿，YOY增长13%，实现净利润2500万，同比持平，环比下滑3成，环比下滑符合公司季节特征。全年看，受惠于拍照手机、平板和汽车摄像头等终端产品的热销，IRCF产品订单增长较快；同时随着单反单电相机的渗透率不断提高，公司单反用OLPF延续了快速增长的势头。展望2012，手机平板等移动终端的渗透率持续提升以及镜头像素高端化将有助于公司IRCF的快速发展；同时在单反OLPF市场，公司也有望继续扩大市场份额，从而推动公司业绩增长。
     盈利能力保持高水准：4Q毛利率为46.2%，同比和环比分别下降了1.9、2.4个百分点，我们认为这主要与整体行业景气不如预期有关。公司全年毛利率为48.9%，同比提高1.5个百分点，我们认为主要是毛利率较高的IRCF销售占比提升所致。随着公司800万像素IRCF的逐步放量，预计未来公司毛利率仍能维持高水平。
     预告1Q12下滑50%-70%，未来将逐季好转：1Q大幅下滑超出市场和我们预期。年报显示主要原因是由于缺工和鹰潭工厂刚刚投产等因素，公司调整了生产安排，人员效率和产品良率有所下降，加之春节因素，使得营收未达预期。此外，OLPF方面1Q是Canon等下游客户的淡季，拉货不明显；而IRCF方面，公司的800万像素产品1Q仍处于小批量阶段，对公司营收贡献并不明显。未来随着单反单电客户加大拉货，以及公司800万的IRCF开始大批量出货，预计公司2Q业绩将恢复较快的增速。
     盈利预测与投资建议：预计公司2012-13年可实现净利润1.61、2.06亿元，YOY为32%、28%，对应EPS为1.29元、1.65元，目前股价对应PE分别为27、21倍，维持“买入”的投资建议。
     风险提示：终端需求下滑、整体市场波动。