投资要点
    事项：2011 年报披露，业绩符合预期
    公司2011 年实现营收4.33 亿元，同比增长30.5%；毛利2.12 亿元，毛利率48.4%，较2010 年提升0.76%；利润总额1.48 亿元，同比增长32.1%；归属上市公司股东净利润1.22 亿元，同比增长30.2%；每股盈利0.98 元，符合我们的预期。公司2011 年分红预案为每十股分红5 元，并以资本公积金向全体股东每十股转增十股。
    传统产品结构升级，新兴业务仍待进展：
    公司2011 年抓住全球产能转移的机遇，逐步提升产品结构，拓展国际级大客户，大幅提升单反/单电用低通滤波器和中高端截止滤光片的销售收入；精密光电薄膜元器件行业实现收入4.12 亿，同比增长29%，毛利率51%，较2010 年提升2.3%。另外LED 用蓝宝石衬底产能渐次开出，逐渐进入正轨，实现营收951万，受前期高额投资影响，该业务尚未实现盈利；从事微投影业务控股子公司晶景光电实现营收199 万元，仍属前期部署阶段，也未贡献利润。
    持续投资，研发为本，产业延伸：
    公司2012 年承接红外截止滤光片产能转移的江西鹰潭新厂产能开出，良率爬坡，并计划投资1.2 亿元于此工厂；另有0.8 亿元投入其他光电薄膜元器件产业、0.4 亿元投入LED 蓝宝石衬底、0.4 亿元投入研发与技改、0.8 亿元投资建设椒江新厂区；并计划对外投资0.5 亿元进入产业链延伸，进入光通讯、医用光学窥视镜、显微成像系统等。
    维持“推荐”评级：
    公司 2012 年全球智能终端出货增长确定，单反/单电持续降价普及，下游市场需求快速成长，且产品结构向中高端升级，蓝玻璃红外截止滤光片、多层低通滤波器出货占比增加，加速提升公司营业收入及盈利能力；LED 产业恢复正常，产业链中下游订单饱满，台企晶电、亿光预计三季度产能满载，蓝宝石衬底需求回稳，公司加大PSS 技术投入，预计2012 年实现微幅盈利；微投影业务仍需提升性能、降低价格、培育市场，公司投影眼镜、DLP 产品、LCOS 产品齐头并进，充分布局。
    我们小幅上调盈利预测，预计2012、2013 年公司实现营收6.26 亿元、8.62 亿元，同比增长45%、38%，归属上市公司的净利润1.75 亿元、2.37 亿元，同比增长44%、35%；2012、2013 年EPS 为1.4 元、1.9 元，对应PE 分别为26 倍、19 倍，仍有上升空间，维持“推荐”评级。