结论与建议：
    水晶1Q12实现营收9300万元，YoY增长4%，实现净利润1000万，YoY下滑66%，EPS为0.08元，符合业绩快报。公司业绩大幅下滑主要是营收不达预期且毛利率下滑幅度较大。
    公司公告2012H1净利润下滑30%-0%，2Q业绩好转态势明显。展望全年，需求方面，单反单电成长需求确定，同时手机镜头高图元化趋势将显著增加5M及8M IRCF需求；而产能方面，随着鹰潭工厂的IRCF产能逐步释放以及总部单反单电用OLPF产能增长，预计公司全年业绩仍能实现较快的增长。综合考量，预计公司2012-13年可实现净利润1.61、2.06亿元，YOY为32%、28%，对应EPS为1.29元、1.65元，目前股价对应PE分别为26、20倍，维持“买入”的投资建议。
     1Q12业绩大幅下滑：主要原因是由于缺工和鹰潭工厂刚刚投产等因素，公司调整了生产安排，人员效率和产品良率有所下降，加之春节因素，使得营收未达预期。此外，OLPF方面1Q是Canon等下游客户的淡季，拉货不明显。
     2Q12业绩明显好转：公司预告2012H1下滑30%-0%，据此推算，2Q12净利润约为3200万-5000万，业绩环比大幅增长符合我们此前的判断。2Q开始，由于去年底泰国洪灾导致的VCM供应紧张的状况正在逐步消除，单反单电厂商拉货有所加大；加之鹰潭工厂人员生产逐步步入正轨，产品良率有所提升；两方面因素共同促使水晶2Q业绩迅速回升。预计2Q实现净利润3700万，YoY增长20%，QoQ增长272%。
     1Q毛利率下滑，未来将逐步回升：1Q毛利率为35.7%，同比和环比分别大幅下降了17.9、10.5个百分点。随着生产方面的扰动因素的消除以及旺季的开始，预计2Q开始毛利率将逐步回升。
     新品保障未来增长：公司800万图元IRCF专案与国际蓝玻璃大厂合作，预计将于5月左右投产。进入2012年，新推出的手机镜头主流配置即为8M，下游需求旺盛，且8M IRCF产品ASP较高，因此这将是推动公司下半年营收增长的重要动力。
     盈利预测与投资建议：预计公司2012-13年可实现净利润1.61、2.06亿元，YOY为32%、28%，对应EPS为1.29元、1.65元，目前股价对应PE分别为26、20倍，维持“买入”的投资建议。
     风险提示：终端需求下滑、产能投入不如预期、整体市场波动。