良率改善推动增速修复。公司1 季度收入同比增长3.9%，但净利润下滑65.8%，主要原因是由于公司启用江西工厂，管理人员与熟练技术人员进行调整，导致产品良率大幅下降，毛利率从11Q4 的46.2%下滑到35.7%，同时管理费用率也从11Q4 的17.2%上升到21.6%。随着公司江西工厂运转逐渐走上正轨，公司管理体系经过重新梳理，5 月起公司产品良率恢复到历史最高水平，盈利能力快速修复，推动公司重回增长通道。
    蓝玻璃IR-Cut 业务适应智能手机光学发展趋势，成为公司业绩增长动力之一。
    随着智能手机镜头迈进800 万像素，更高像素带来的体验提升并不明显，而提升成像质量成为光学良率的发展方向。蓝玻璃IR-Cut 替代传统红外截止滤光片可以有效提升成像质量，已顺利导入iPhone5 技术体系，成为行业趋势。公司蓝玻璃IR-Cut 业务可望在3 季度实现批量生产，成为公司未来的主要成长动力之一。
    单反单电OLPF 上半年低于预期，下半年重启增长。单反单电OLPF 业务由于尼康及佳能订单上半年低于预期，增速略有放缓。下半年随着客户开拓顺利推进，单反单电OLPF 业务可望重启增长，未来保持每年30-50%的持续增长。
    穿透式微投眼镜具有杀手级应用潜力，实际产业化仍需等待。公司目前配合客户开发的穿透式微投眼镜是Google、Apple、Microsoft 重点关注的未来智能个人终端发展方向之一，具有杀手级应用潜力，公司仍在积极推进各项技术和产品储备，实际的产业化时间仍需等待。
    维持增持评级。根据公司上半年运营状况及后续发展计划，我们调整公司12-14 年盈利预测为0.64 元、0.85 元和1.11 元，对应目前股价市盈率为26.3X，19.9X，15.2X。考虑公司持续成长能力，我们认为公司6 个月合理估值水平为2013 年25X，对应6 个月目标价格21.2 元，维持增持评级。