◆事件：
    公司发布中报及三季度业绩预告。
    ◆二季度业绩恢复，三季度净利润增长47-100%
    上半年，公司实现收入2.4 亿元，同比增长24%；实现净利润4343 万元，同比增长-28%；二季度净利润为3340 万元，同比增长7.5%。预计前三季度净利润同比增长0-20%，三季度净利润为5330-7265 万元，同比增长47-100%。
    泰国水灾对相机产业链的影响和宏观经济导致一季度订单不达预期，江西工厂的初始投产和大量新工人也影响了公司1-4 月份的产品良率。现在，传统产品良率已恢复到历史最高水平，LED 蓝宝石衬底也已逐步上量并开始实现盈利。
    ◆蓝玻璃红外片和江西新工厂下半年贡献业绩
    下半年，蓝玻璃红外截至滤光片将逐步放量，我们预计9 月开始将对业绩产生显著贡献。江西新工厂将满足国内智能手机厂商对高品质摄像头镜片的需求。蓝宝石衬底价格已处于底部，随着LED 行业的回暖，蓝宝石衬底价格将逐步上涨，公司自身的生产水平也逐步提高，盈利性将有所改善。
    ◆估值偏低、成长空间大、新产品拓展能力强：
    公司产品符合行业发展趋势，是我们中长期看好的重点标的。我们自6月初以来跟市场广泛交流了水晶光电的投资机会，市场对于公司的困惑主要在于：
    1） 业绩不好—二季度业绩已恢复正常，三季度是行业旺季，公司将重返业绩高增长，四季度蓝玻璃红外截至滤光片将贡献显著业绩，全年业绩将逐季改善；
    2） 估值高—公司已进入某知名公司的产业链，对公司的收入贡献占比也将逐步提高，参照产业链中其它公司35 倍的估值还处于偏低水平； 公司的成长空间有限—随着照相模组对像素和成像质量要求的提高，红外截至滤光片材质从普通光学玻璃变为蓝玻璃，市场单价有10 倍的提高，从而打破公司该产品的成长瓶颈；此外，电子产品运算性能的升级将放缓，未来的技术变革将主要在人机交互方面。谷歌、微软和苹果三大IT 产品巨头分别侧重于视频眼镜、体感控制的Kinect 和语音控制的Siri 等不同方面，公司在视频眼镜和Kinect 产业链上有所布局，未来成长空间巨大；
    4） 公司向新产品拓展的能力有限—公司的微投和蓝宝石衬底业务盈利状况确实不如市场之前预期，但更多是行业性原因，公司利用IPO 募投资金成功从普通光学低通滤波器产品进入单反滤波器产品，客户从索尼、奥林巴斯逐步拓展至佳能和尼康就是其新产品拓展能力的体现。我们认为，蓝玻璃红外截至滤光片将是又一项在未来2 年提升公司业绩的新产品。
    ◆维持买入评级
    我们预计公司12-14 年的每股收益预测为0.64、0.92 和1.30 元，参照可比公司给予公司35 倍的高估值，当前股价在未来几个月还有20%的上涨空间，维持买入评级。
    ◆风险提示
    蓝玻璃红外截至滤光片进展不达预期。