投资要点：
    公司公布中报，2012 年1-6 月实现营业收入为60.75 亿，同比增长19.74%，主营业务利润17.10 亿，同比增长7%，营业利润8.38 亿，同比增长27.89%，利润总额8.50 亿，同比增长29.01%，实现归属于上市公司股东的净利润为7.25亿，同比增长28.44%，每股收益1.04 元，实现归属于上市公司股东的扣非后净利润为7.15 亿，同比增长27.33%，扣非后每股收益1.03 元。
    收入稳定增长，健康品增长较快。公司上半年销售收入60.75 亿，同比增长19.74%，其中工业收入为23.90 亿，同比增长27.87%，商业收入为36.70亿，同比增长14.79%。分事业部来看，药品事业部收入为15.10 亿，同比增长14.98%，我们估算其中中央产品销售10 亿元，透皮产品销售4.5 亿元左右；健康事业部收入7.54 亿元，同比增长42.19%，主要靠牙膏产品拉动，我们估算其中牙膏系列销售7 亿左右，洗发水3000 万左右。
    毛利率和销售费用率均下降。公司上半年综合毛利率为28.51%，同比下降3.34 个百分点，其中工业毛利率下降13.78 个百分点，商业毛利率上升0.53个百分点，工业毛利率大幅下降主要是因为公司搬迁至呈贡新厂区后折旧费用大幅增长，同时人工费用及中药材等成本均上升。公司销售费用率为11.3%，同比下降4.7 个百分点，主要是公司药品事业部和透皮事业部合并后费用节约所致，管理费用率基本持平，财务费用有所提升是因为存款利息收入减少及贴现费用增加。
    经营性现金流转负为正。上半年经营活动产生的现金流量净额为4.62 亿，同比、环比都大幅上升，主要是公司大量应收票据贴现所得，应收票据同比下降32.95%。应收账款上升主要公司商业性子公司销售收入增长所致。公司呈贡新区目前片剂、硬胶囊剂、颗粒剂、散剂、丸剂生产线已通过GMP 认证，气雾剂、酊剂、栓剂、软膏剂GMP 现场检查也已通过。
    财务与估值
    我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为2.26、2.88、3.69 元，参考可比公司估值，给予公司35 倍PE，对应目标价79.10 元，维持公司买入评级。
    风险提示：中药材价格上涨增加成本压力。