事 项
    2012 年8 月15 晚，齐翔腾达公布2012 年半年报，报告期内，公司实现营业收入12.85 亿元，同比下降12.2%；实现营业利润1.85 亿元，同比下降57.07%；实现归属于母公司净利润1.51 亿元，同比下降56.16%。每股收益0.27 元，同比下降63.51%。预计2012 年1-9 月归母净利润下降30%-60%，对应EPS 为0.32-0.56 元。
    主要观点
    1. 甲乙酮类价格下滑明显。
    公司的主要产品甲乙酮营收与去年同期小幅下降，但甲乙酮的毛利率下降20.62%，目前甲乙酮毛利率在20.05%。原因主要有两个：一是由于去年日本地震的原因，甲乙酮的价格暴涨，远远超过正常水平；二是今年的甲乙酮试产价格一直处于低位。
    2. 丁二烯项目开始贡献利润。
    公司的超募资金项目，10 万吨的丁二烯项目于2012 年6 月顺利投产，目前已达到设计水平。报告期内实现营收2980 万，毛利率7.17%，我们相信企业对新装置运行情况的熟悉，丁二烯的毛利率会有较好的表现。
    3. 稀土顺丁橡胶稳步推进。
    公司新上项目5 万吨稀土顺丁橡胶预计2013 年初建成投产，此项目是我国第一套稀土顺丁橡胶项目。此项目预计消耗6 万吨丁二烯。顺丁橡胶项目的顺利投产既有利于公司产品链的丰富，有能平滑丁二烯价格波动对公司业绩的影响。
    4. 碳四产业链的先行者。
    碳四作为炼化企业的副产品，一直不为大家所关注，随着能源紧张，油价高企，碳四的价值得到重新认识，公司在此领域走在了前面，碳四产业的深度利用既符合国家的能源政策，又能获取较好的效益。
    5. 盈利预测。
    我们预计公司 2012 至 2014 年摊薄后EPS 分别为 0.77 元、1.27 元、1.4 元，公司对应2012 年和2013 年 PE 为21 倍和13 倍，维持推荐评级。
    风险提示
    1. 公司在建项目无法按期顺利投产。
    2. 主要产品价格低迷