事件：
    公司发布 12 年半年度业绩快报，营业收入为12.85 亿元，归属上市公司股东净利润1.51 亿，同比下滑56.16%，对应每股收益0.27 元。
    去年地震下产品暴涨造成基数较高是业绩明显下滑的主因：
    我们认为造成上半年公司业绩大幅下滑的主要原因在于去年3.11 日本地震后，公司主营产品甲乙酮在去年3-6 月份出现暴涨，毛利率处于历史最高水平导致今年业绩基数较高。
    公司丁二烯装置基本满产，盈利能力有望超市场预期：
    公司 10 万吨丁二烯装置已于6 月投产，目前4 条装置中的三条已经接近满产。作为国内目前唯一的丁烯氧化脱氢装置，其一次转化率和选择性收率分别达到75%和95%，技术领先且壁垒较高。按照目前碳四价格计算其丁二烯完全生产成本约在13000 元/吨，按20000 元/吨（含税）的市场价格计算，吨净利大约在3000 元/吨。考虑到原油价格处于相对低位，乙烯裂解原料轻质化下全球丁二烯供应收紧价格有望走高，而公司碳四原料则跟随液化气定价存在价格顶，因此我们认为未来丁二烯盈利有望超市场预期。