业绩简评
    公司发布2012 年半年报：2012 年上半年实现营业收入13.7 亿元，同比增长90.53%；归属于上市公司股东净利润4.66 亿元，同比增长1.55%；实现扣非后净利润3.04 亿元，同比增长94%；2012 年上半年EPS 为0.32元，扣非后EPS 为0.21 元。
    经营分析
    产能释放带动收入快速增长：二季度公司实现营业收入8.6 亿元，环比增长68%，同比增长94%，增长呈现加速趋势，随着芜湖基地产能的逐步释放，目前公司达产的MOCVD 数量合计已经达到100 台，下半年公司仍有30 台MOCVD 将陆续开出，由于去年下半年芯片业务受价格下跌影响收入规模和上半年持平，我们认为下半年公司收入增速将进一步提升；新产品处于导入期，芯片毛利率持续下降：LED 芯片价格下滑和新规格芯片产品良率的不稳定导致公司LED 芯片毛利率继续下滑，剔除高毛利的LED 路灯产品，我们预计LED 芯片的毛利率在17%左右，较2011 年下半年下滑了5 个百分点，考虑材料回收的因素，LED 芯片业务的毛利率在28%左右，我们认为随着新产品工艺的逐步稳定，公司芯片业务的毛利率在下半年有望小幅回升；
    需求旺盛，LED 芯片存货下降：公司LED 芯片技术获得下游封装企业的认可，逐步成为瑞丰、国星等国内一线封装厂的主力供应商，为公司产能消化提供有力保障，上半年LED 存货下降1.3 亿至7.87 亿，其中LED 库存产品下滑了8 千万左右至3.43 亿，按照二季度2.2 亿/月的销售情况计算，公司的芯片库存下降的1.5 个月的正常水平；
    下游客户资金短缺或影响公司现金流：二季度公司新增应收票据和应收账款分别为3.5 亿元和2.2 亿元，目前下游封装行业竞争激烈，部分企业资金状况不佳或影响公司的收入质量。
    投资建议
    我们维持公司2012 年和2013 年实现净利润10.14 亿元、13.12 亿元的盈利预测，对应EPS 分别为0.70 元、0.91 元，扣非后EPS 分别为0.51元、0.70 元；目前股价对应PE 为2012 年的21 倍和2013 年的16 倍，维持“增持”评级；