◆事件：公司发布半年报
    ◆收入同比增长90.5%，扣除非经常损益后净利润同比增长94.4%公司上半年实现收入13.7 亿，同比增长90.5%，归属于母公司的净利润4.66 亿，同比增长1.55%；扣除非经常性损益后净利润同比增长94.4%；其中二季度收入同比增长94%，净利润同比减少8.47%，扣除非经常性损益后净利润同比增长105.7%。
    ◆芯片价格下降等因素导致毛利率下滑，期间费用率有所下降公司上半年毛利率为 32.8%，同比下滑4.41 个百分点，主要是因为LED芯片价格下降、规模效应尚未体现和新产品良率偏低。期间费用率为8.64%，同比下降2.05 个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别同比下降0.15个百分点和1.91 个百分点。
    ◆LED 行业回暖和公司LED 芯片质量提升带动公司业绩增长随着 2011 年LED 产能释放高峰的过去以及2012 年MOCVD 新增投资的减少，LED 芯片供给增速正在减缓，而国内家电补贴政策带来的LED 背光源需求以及LED 照明推广政策带来的LED 照明需求正在提升。LED 行业正逐渐回暖。公司通过提升技术水平来提高LED 芯片产品质量，已基本接近台湾厂商产品，性价比优势愈发明显。公司目前客户已覆盖鸿利光电、瑞丰光电等国内主要封装厂商，并即将在台湾市场取得突破。安徽芜湖厂设备已大多正常运转，下半年对业绩将有显著贡献。公司作为国内行业龙头，除了规模优势，也具有产业链垂直整合的竞争力，通过蓝宝石衬底自制，提高成本优势。
    ◆给予公司买入评级
    我们预测 12/13/14 年EPS 为0.73/0.98/1.31 元。目前股价为14.8 元，对应12 年EPS 的PE 为20 倍。随着国内LED 背光和照明需求的提升以及公司竞争力的不断增强，公司股价未来仍有上升空间。我们认为公司作为行业龙头应享受高于行业平均的估值水平，给予公司买入评级，目标价18 元，对应于12 年EPS 的PE 为24 倍。
    ◆风险提示
    LED 照明市场启动低于预期和客户开拓低于预期。