业绩简评
    公司公告一季报：2012 年一季度实现营业收入5.10 亿元，同比增长85%；实现净利润1.97 亿元，同比增长19.41%；扣除非经常性损益的净利润约为0.89 亿元，同比增长约36%；
    经营分析
    产能逐步释放带动收入快速增长：公司增发募投的芜湖107 台MOCVD 设备以大约10 台/月的速度逐步投产，目前已有70 台设备正式投产，预计剩余的37 台设备也将于今年上半年正式投产，我们预计所有设备投产后公司LED 芯片的产能将比2011 年的平均产能提升一倍以上，带动公司业绩快速增长；
    毛利率下滑源于产品结构调整，下滑幅度符合预期：公司一季度综合毛利率较2011 年下滑6.9%个百分点至35.4%，我们认为毛利率下滑的主要原因是随着公司芯片产能扩大导致高毛利的路灯产品占比下降，另外子公司日芯光伏投产初期处于亏损阶段，一定程度上也影响了综合毛利率水平，剔除产品结构变化的影响，我们预计公司芯片产品的毛利率水平维持在27%～28%的水平，而随着新设备投产带动成本的下降，我们预计公司芯片业务的毛利率有望维持；
    下游需求转暖推动公司库存状况改善：二月份以来LED 下游需求逐步回暖使得公司库存情况逐步好转，一季度公司存货9.71 亿元，较2011 年末小幅上涨5,200 万元，考虑到子公司日芯光伏100 MW 聚光光伏的投产带来的存货增加，我们预计公司LED 业务的存货实际有所下降；
    聚光产品正式投产将成为未来业绩的增长点：子公司日芯光伏 100 MW 聚光光伏已正式投产，目前已签订的合同约为60 MW，金额约为7 亿左右，我们认为虽然2012 年聚光产品尚不能贡献利润，但是随着产能规模扩大和成本的下降，聚光产品将成为公司未来新的利润增长点；
    投资建议
    我们预测公司 2012 年和2013 年分别实现净利润10.1 亿、13.1 亿，同比增长8.3%和29.5%，折合EPS 为0.70 元和0.91 元，当前股价对应的估值为16 倍和13 倍，维持“买入”评级；