事件：2011 年公司实现营业收入17.47 亿元，同比上升102.56%。毛利率由去年同期的47.39%下降到42.31%；实现归属于上市公司股东的净利润9.36亿元，同比增加123.29%。
    投资要点：
    1、业绩高速增长
    公司自重组上市以来规模扩张迅速，在国内的LED芯片领域公司规模优势显现，具有较强的抗风险能力，从单季度看营业收入和营业利润增速持续高速增长，净利润受政府补贴时段影响波动较大。公司近年来政府补贴占净利润比重较大。2010、2011年非经常损益占比分别为42.91%、50.66%，近几年这种情况将持续。但占比应该下降。
    虽然政府补贴是公司的重要组成部分，但是公司营业收入和营业利润的快速增长是我们不能忽视的。公司近几年来的大举扩张，在经历此轮行业调整后，规模优势将更加明显，未来增长看好。
    2、毛利率下降明显
    由于行业的过度投资,产能大幅扩张,同时受经济发展的不确定影响.公司主要产品的价格下降明显,虽然成也有大幅下降但是公司芯片产品毛利率还大是幅下降.行业毛利率下降有利于行业的整合,具有规模优势、技术优势的企业，将显现出竞争优势。同时产品价格的下降，有利于LED照明的普及。有利于行业的发展。随着未来LED通用照明的启动公司的产品需求将加大，产能利用率提升。公司芯片毛利将有所回升。但从长期看芯片毛利下降是大趋势。盈利更多的体现在收入规模的增长。
    公司LED应用产品收入规模大幅增加规模优势显现，毛利也大幅增长。随着LED照明应用的增长，公司相关产品增长趋势应能延续。而聚光太阳能产品目前属于初期，盈利需要等待。
    3、需求有所回暖
    目前LED上下游芯片与封装受面板订单增加，产能利用率已回升超过7成。LED背光渗透率的提升带动了背光LED芯片的需求，同时LED照明的需求也在增加。总体看需求回暖公司产能应能渐渐得到释放。
    4、投资建议
    综合前面分析，我们预计公司12、13年EPS分别为0.74、0.83元。比较行业以及相关上市公司估值情况，我们认为对应12 年20倍PE左右区间较为合理。合理目标价为14.86元。给予推荐评级。