投资要点:
    LED 行业产能过剩局面将逐步改善。12 年液晶电视LED 背光需求将回暖，LED 照明渗透率将提升至11.3%。预计12 年LED 芯片产能利用率回升至84%以上，LED 产品降价幅度将收窄，随着LED 性能提升，单位流明成本下降，相关企业盈利能力将企稳回升。
    公司LED 芯片产能大幅释放，毛利率预计底部企稳。预计至12 年6月底，公司144 台MOCVD 设备将全部量产，LED 芯片产能稳居国内第一。伴随行业回暖、蓝宝石衬底降价和LED 性能提升，预计12-13年LED 芯片毛利率将自底部回升。
    公司LED 应用产品受益政府订单，毛利率维持高位。11 年公司LED应用产品销售5.8 亿元，同比增长160%，政府LED 路灯采购价格稳定，随着成本下降，下半年LED 应用产品毛利率上升至74.17%，同比提高35 个百分点。
    公司垂直整合产业链，进军蓝宝石衬底领域。公司投资25 亿元布局蓝宝石衬底，规划年产能为1200 万片（2 英寸），通过垂直整合产业链，公司能够降低生产成本，增强竞争力。
    公司高聚光太阳能业务成为新的利润增长点。目前公司高聚光太阳能产品在手订单约7 亿元，将在12 年确定收入，预计13 年随着光伏行业回暖，公司光伏业务将实现高增长。
    盈利预测和投资建议：预计12－13 年公司EPS 分别为0.68 元和0.82元，按24 日收盘价12.77 元计算，对应PE 为18.78 倍和15.57 倍，维持公司“增持”评级。
    风险提示： LED 芯片产能利用率下降，库存增长较快。